加入金融创新的IS-LM模型.PDFVIP

2002 年第 10 期 加入金融创新的 IS - LM 模型 张晓晶 ( 中国社会科学院经济研究所 　100836) ( 　　内容提要 :金融创新与衍生工具的大发展是自20 世纪 70 年代以来全球经济 特别是 ) 发达经济体 最显著变化之一 ,但这一变化在传统的 ISLM 模型中却得不到反映 。本文通 过金融创新对于交易效率 、实际投资的利率弹性 、金融投资的利率弹性这三条渠道的影 响 ,将金融创新纳入 ISLM 模型 。这一方面是弥补传统 ISLM 模型对现实经济变动反映 的不足 ,另一方面也是对金融全球化时代符号经济与实体经济关联“形式化”的一种努力 。 新模型的分析结果表明:长期而言 ,金融创新对产出有促进作用 ;但短期来说 ,金融创新的 作用不确定 ,可能对产出产生负面影响 。从而一味鼓吹金融创新会有误导作用 。 关键词 :金融创新 　ISLM 模型 　利率弹性的非对称性 一 、引　言 ( ) ISLM 模型从它的诞生到现在 已经有 60 多年历史了。这个最初 由希克斯 Hicks , 1937 “发 明”,并由汉森 、莫迪利安尼 、克莱因、帕廷金以及其他人逐步完善所成就的卓越的分析工具 ,在宏观 经济学中一直占有着十分重要的地位 。甚至在非常庞大的宏观经济模型中 ,那几百个方程式也不 ( ) 过是拆散开来的 ISLM 结构 。当莫迪利亚尼 Modigliani , 1963 考察 20 世纪 60 年代初宏观经济学 的主要发展时 ,他的作法是提出一个“最新”的 ISLM 模型 ;而弗里德曼和他的批评者之间的货币主 义与凯恩斯主义之争也是在 ISLM 框架内进行的。可以说 ,ISLM 模型不仅是宣传凯恩斯思想的重 要工具和宏观经济学教科书的主要依据 ,而且也成了一般宏观经济学中起组织作用的重要概念 。 不过 ,ISLM 模型的“久盛不衰”并不表明它是完美无缺的。事实上 ,从该模型诞生之 日起 ,对 ( ) 它的批评就开始了 ,随后的批评也一直存在 Taylor , 1995 ,并且出现了形式各样的对于传统的 IS ( ) LM 模型的改造 Bernanke and Blinder , 1988 ;Meltzer , 1995 ,甚至出现了用新的分析框架替代 ISLM ( ) 模型的努力 King , 1993 。 针对 ISLM 模型的批评一种是纯理论上的 ,即理论分析框架本身存在矛盾 ;另一种是强调模型 未能很好地反映现实的发展 ,本文的分析属于后者 。 ( ) 自20 世纪 70 年代以来全球经济 特别是发达经济体 的一个显著变化就是金融自由化浪潮所 导致的金融创新 、衍生工具的大发展 ,而这些金融全球化时代的特征性变化已经和正在引起整个经 济运行方式的变化 , 自然也引起 ISLM 模型中传导机制的变化 。不过遗憾的是 ,至今我们仍很难在 ISLM 模型中找到金融创新 、衍生工具大发展的影子 。有鉴于此 ,将金融创新这一重要变量纳入 IS ( ) LM 模型 以下将“纳入金融创新的 ISLM