建筑工程四大投资线索.docVIP

建筑工程成长行业回顾：在行业景气周期中维持较高增长 ????2007年建筑业实现增加值14014亿元，同比增长12.6%，增速居于1995年以来的历史高点；在利润方面，根据“国民经济与社会发展公报”已公布的数据，我们预计全年增速将在35%以上，这两个数据说明建筑业尚处于景气周期运行中。 ????行业未来展望：宏观调控压力下景气不改 ????我们分析了目前宏观调控对建筑业整体增长和建筑企业经营压力两个方面的影响，分析结果认为：多因素确保固定资产投资增速维持高位、基建投资规模维持高涨，持续加息对建筑业上市公司的经营影响有限。 ????四大投资线索寻觅成长潜力个股 ????我们认为建筑工程行业的投资应当遵循差异化的投资策略，我们试图以行业景气度、企业特质、盈利模式和海外市场拓展等4个标准寻找具有较高成长潜力的上市公司，分析结果认为中国中铁、中国铁建、金螳螂、东华科技和龙元建设等5家公司具有较高投资价值。 ????行业投资评级与重点关注公司 ????点评投资评级：综合行业整体和微观上市公司两个层面考虑，行业景气持续下伴随着企业恶劣竞争态势的难以改变，因此虽然个股方面的投资机会仍旧存在，但对整个行业我们维持之前的“持有”评级。 ????重点关注公司： ????中国中铁：2008—2009年的EPS分别为0.24元、0.3元，买入 ????中国铁建：2008—2009年的EPS分别为0.33元、0.44元，买入 ????金螳螂：2008—2009年的EPS分别为1.52元、1.96元，买入 ????东华科技：2008—2009年的EPS分别为2.01元、2.73元，持有 ????龙元建设：2008—2009年的EPS分别为0.75元、0.98元，买入 ????风险因素提示 ????宏观调控的风险：行业与固定资产投资的相关性极高，固定资产投资的波动不可避免的影响到行业的整；盈利压力下，很多建筑企业通过多元化业务开辟新的利润增长点的经营风险。 ????一、行业回顾：在行业景气周期中维持较高增长 ????建筑业是实现固定资产投资的最主要行业，固定资产投资中的基本建设投资60%～70%是由建筑业完成的，固定资产投资的规模基本决定了建筑业的市场规模，因此建筑业和固定资产投资的增长表现出较强的相关性。固定资产投资按照构成可以分为建筑安装工程、设备工具器具购置和其他费用三类，其中由建筑业所承担的建筑安装工程在固定资产投资中的比重长期稳定在60%以上。 ????随着中国经济的发展，建筑业的行业整体规模不断扩大，虽然在增速上面有所波动，但是整体增长的趋势没有改变，长期以来，建筑业增加值占GDP的比重一直稳定在5%以上的位置。总体来看，2007年建筑业实现增加值14014亿元，同比增长12.6%，增速居于1995年以来的历史高点；我们目前只能获取到总产值截至到2007年三季度的数据，为30582亿元，同比增长22.7%，同样处于1997年以来的历史高点。这两个数据也说明了建筑业整体尚处于景气周期运行中。 ????在利润方面，总体来看呈现较大的波幅震荡，根据国家统计局最新公布的“2007年国民经济和社会发展统计公报”统计显示，2007年全国具有资质等级的总承包和专业承包建筑企业实现利润1470亿元，同比增长23.2%，这个数据较统计局披露的07年中期实现利润同比增长高达47.4%有较大幅度下降。但是，“国民经济和社会发展统计公报”只是一个快报数据，其统计误差将在以后出版的“中国统计年鉴”中进一步修订，我们在比较2005年和2006年“中国统计年鉴”和“国民经济和社会发展统计公报”的数据后发现，在利润统计方面前者较后者分别提高了8.7%和13.5%，可见两者在统计上的较大误差。正因如此，我们对于2007年度建筑业整体的利润增长速度还是比较乐观的，我们预计将在35%以上。而且，考虑到越来越多的建筑企业集团通过登陆资本市场募集资金来做大自身业务、提高公司治理结构和加快海外市场业务的拓展，因此我们认为，建筑业整体利润的高增长态势将得以维持。 ????二、行业未来展望：宏观调控压力下景气不改 ????正如我们前面所说，作为实现固定资产投资的最主要行业，固定资产投资的规模基本决定了建筑业的市场规模，因此在某种程度上，建筑业极易受到宏观调控政策的影响。2007年的中央经济工作会议把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为当前宏观调控的首要任务，货币政策由“适度从紧”转变到“从紧”。 ????与此同时，对于新开工项目过多、造成投资增速过快影响经济稳定运行，中央政府再次动用行政手段对新开工项目予以严格控制。国务院办公厅2007年11月17日发出通知，加强和规范新