下游需求渐入淡季塑短期承压.PDFVIP

下游需求渐入淡季 塑料短期承压 投资研究部 能化研究员 周美莉 投资咨询资格号: Z0001463 导言：11 月份塑料震荡反复，上半月随着煤炭市场不断拉升，LLDPE1701 合约创年内高点10615 元/吨，随后随着交易所调控政策频出、原油、煤炭等市场波动加剧，塑料价格从高位回落，11 月下旬 主力逐步转移，近弱远强的格局非常明显，石化市场由原来的反向市场逐步向正向市场过渡。从产业链 成本角度看，原油市场波动加剧，煤炭行业或出现回调，油脂烯烃利润目前可观，煤制烯烃利润优势不 再，成本支撑将进一步弱化。从供需结构看，1-10 月份PE 累计产量下降，社会库存处于低位水平，但 12 月份检修装置上线，且农膜消费逐渐转淡，多数厂家受限于高成本，随用随拿为主，12 月份塑料走 势难言乐观，但考虑到元旦、春节临近，部分包装膜需求仍有增长空间，且目前现货持续升水，所以PE 后期下行空间有限 11月份塑料震荡反复，上半月随着煤炭市场不断拉升，LLDPE1701合约创 年内高点10615元/吨，随后随着交易所调控政策频出、原油、煤炭等市场波 动加剧，塑料价格从高位回落，11月下旬主力逐步转移，近弱远强的格局非 常明显，石化市场由原来的反向市场逐步向正向市场过渡。 一、聚乙烯供需情况 1、PE供给情况分析 图1：PE产量情况 图2：LLDPE产量情况 数据来源：WIND、西部期货 2016年下半年PE产量下滑，尤其是相比去年同期下降明显，1-10月份PE累计产量 1170.4万吨，同比增幅4.57%，而2015年同期同比增幅为33.11%。LLDPE产量同样降低， 10月单产49.3万桶，同比增长7.17%，1-10月累计产量465.2万吨，同比增速5.03%，而去 年同期增速20.39%。 2、PE库存情况分析 图3： LLDPE注册仓单与期货价格 图4： LLDPE注册仓单与现货指数 数据来源：WIND、西部期货 库存水平与塑料价格的负相关性相对明显，这从上图交易所注册仓单数量变化可以 看出来。6月份社会库存处于低位，助力塑料价格拉涨，而7 月份国内石化库存逐步抬升， 中间商经过一段时间吸货，普遍持有一定量库存，市场价格出现回落。10月份的降库存 伴随着价格回落，但11月份库存维持低位，而价格受成本支撑影响高位回落。 图5： 塑料库存情况 数据来源：卓创资讯、西部期货 石化塑料11月份库存在60-70万吨的相对低位水平，中间贸易商及终端工厂适量补货， 但11月中旬随着期货价格回落，现货销售出现滞销，库存稍有回升，下旬库存小幅回落， 整体处于偏低水平。具体分析来看，今年部分回料市场供应减少，需求市场对新料需求 增加，因此尽管目前进入需求淡季，但石化库存水平依然难有明显累积，预计这一现象 仍将延续。 3、装置检修情况分析 从装置检修情况看，11月份停工装置相对较少，造成市场货源供给不足，而11月份 暂无检修计划，前期检修装重新开工，市场供给将逐步增加。此外，后期约有80万吨新 增产能上线，上线时间点对市场影响较大，从目前看，江苏斯尔邦石化推迟上线概率较 大。所以12月份聚乙烯供给或将增加，但幅度有限。 表1:近期聚乙烯装置检修情况 表2:近期聚乙烯装置投产情况 4、农膜开工情况 11 月份农膜开机将有所放缓，生产紧张程度降低。北方地区大棚膜需求减弱，上旬 刚需订单基本结束，订单积累周