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学科论文 上市公司信息披露的博弈研究 Game Research of Listed Companies’ Information Disclosure 姓 名： 专 业： 学 号： 完成时间上市公司信息披露的博弈研究 XX专业 【关键词】上市公司 信息披露 博弈论 一前言 截至 2013 年9月9日，我国A股上市公司发布独立社会责任报告共计658份，较去年同期的592份增长了11.15%，上市公司社会责任报告发布数量稳步上升。上市公司的财务信息的真实披露是保证证券市场有效性的一个重要手段，但是要保证上市公司能够真实披露其自身的财务信息，需要建立一个完善和协调的信息披露机制。基于此目的，证监会出台的《上市公司信息披露管理办法》提供一个行业内统一的规范与制度文件，目的是促进信息的有效流动，解决证券市场的信息不对称问题。 （数据来源：证券时报CSR中心数据库） 图1 2009-2013年A股上市公司报告发布数量（单位：份） 但遗憾的是，近年来上市公司信息造假的案例仍然频频发生。2012年6月，鲁北化工被查出虚报利润、重大关联交易未及时披露、项目信息披露虚假等六项信息披露违法违规行为；亚星化学28.53亿元资产或贷款担保未披露，收到证监会的行政处罚；2013年5月勤上光电、隆基股份等8家公司因为信息披露违法违规行为，被正式立案调查。《上市公司蓝皮书》显示，2013年上市公司社会责任信息披露的差距大，不同行业信息披露水平迥异，呈阶段性分布。研究显示，综合得分在60分以下的公司占了绝大多数，这反映了当前上市公司社会责任信息披露的整体水平偏低。当前我国上市公司信息披露存在的问题如表1所示。 表1 我国上市公司信息披露存在的问题 信息披露不真实 信息披露不充分 1、伪造合同、票据，利用虚假交易粉饰业绩； 1、少列或不列成本费用，粉饰财务报表； 2、利用关联方交易，虚增收入以提高业绩，粉饰财务报表； 2、对可能发生的经营风险，揭示不全面、不彻底，甚至不予披露； 3、不计或少记资产减值准备，使资产账面价值与实际价值背离，严重高估； 3、对公司正在经历的危机，披露避重就轻，混淆视听，甚至隐瞒事实； 4、模糊资本化与费用化界限，操纵利润； 4、对于一些重大事件的披露不全面，夸大有利部分、隐瞒不利部分，误导投资者。 上市公司披露的信息虽然要遵循会计准则等相关法规的制约，但是上市公司对信息的记录、计量和报告需要耗费额外的人力、物力和财力，并承担因披露真实的环境信息而带来的政府监管风险和市场波动风险。因此，在具体的操作过程中，上市公司会利用法制建设、监管等原因，披露虚假信息以获取额外收益。 基于此背景，本文引进博弈论的思想，通过构建不完全信息静态博弈模型和完全信息动态博弈模型，对上市公司信息披露的利益各方的策略选择进行博弈分析，据此提出规范上市公司信息披露的建议，以求为我国证券市场的有序发展提供一些贡献。 二、文献综述 近年来，学术界涌现了大量的运用博弈论来解释上市公司信息披露的文章，这些研究主要从信息披露行为、信息披露与监管和信息失真与会计违法等主题展开研究。 赵息等(2011)通过一个三个参与者的不完全信息静态博弈，得到了加强事前监管与事后检查、加大处罚力度以及培育理性的投资者三个重要的结论。许光宇、雷德航（2011）通过环境信息披露的各大利益主体之间的博弈分析，指出环境信息披露的症结所在，并就此提出治理措施；李明（2012）应用三个静态博弈模型分别分析了上市公司与投资者、上市公司与监管部门、投资者之间的博弈行为，并假设了在不同情况下各博弈方的最佳决策。苏雪峰（2013）聚焦证券监管缺失现状，利用博弈理论构建上市公司与证券监管部门的博弈模型，系统地分析双方在信息披露与监管的博弈过程中各自的动因和可能出现的结果，并从多个角度提出措施以改善上市公司的信息披露质量。总的来说，国内的关于博弈论来研究上市公司信息披露的成果较多，但多限于静态博弈领域，动态博弈的研究较少且缺乏深度。本文使用不完全信息静态模型和完全信息动态模型，对上市公司信息披露过程的各博弈方博弈行为进行分析，力求在前人基础上做出创新。 三、博弈模型分析 （一）理论基础 博弈论(game theory)，是指相关的人或组织，在一定的环境和规则下，按照一定的顺序或同时实施自己的行为策略，并各自取得相应收益的过程。博弈论的设定包括了参加者（Players）、各博弈方的策略（Strategies）、进行博弈的次序（Orders）和博弈方的得益（Payoffs）四个方面。依据不同的情况分类如下： 1、进行博弈的顺序：静态博弈、动态博弈； 2、各博弈方对于信息的掌握程度：完全信息博弈、不完全信息博弈； 3、各博弈方之间的合作情况：合作博弈、非