股指期货、融资融券背景下ETF的投资_鹏华final 0606.ppt

ETF的发行与投资 主要内容 境外ETF市场发展 国内ETF市场概况 ETF投资与套利 期指/融资融券的影响 ETF发行分析 上证民企50指数 ETF的发展：1995-2003 ETF的发展：2004年后爆发增长 ETF市场最新数据(2009.6.30) 1707支ETF，3066次上市数，资产规模7890亿美元，93个发行商，在42个交易所上市 欧洲ETF上市数超过美国：713vs697 即将新发行777支ETF 年初以来平均每天交易量668亿美元 指数提供商前三位(按跟踪的资产规模) 标普：1899亿美元，223支ETF MSCI：1736亿美元，245支ETF Barclays Capital：672亿美元，58支ETF 发行商前三位(按管理规模) BGI：3802亿美元，386支ETF，市场份额48.2% SSGA：1197亿美元，104支ETF，市场份额15.2% Vanguard：595亿美元，40支ETF，市场份额7.5% ETF追踪资产分布 ETF指数提供商前10 全球资产规模前10大ETF 全球交易活跃程度前10大ETF 全球ETF管理人前10 ETF在投资者中运用日渐广泛 ETF的标的资产多元化 被动型产品的成长速度高于主动型 全球ETF市场趋势 属地全球化 标的多样化 发行主体打破垄断，费率降低 产品创新层出不穷 成交量巨大，成为证券市场的重要交易品种 杠杆型ETF ETF跨境上市 方式：直接跨境上市、Feeder Fund 风险：汇率、交易时间、信用风险、外汇额度 主要内容 境外ETF市场发展 国内ETF市场概况 ETF投资与套利 期指/融资融券的影响 ETF发行分析 上证民企50指数 国内指数基金/ETF方兴未艾，发展可期 ETF与普通指数型基金的区别 LOF与ETF的区别 ETF特有优势 份额折算 费率更低 实物申赎机制 投资组合透明度高 多种盈利模式 份额折算利于跟踪ETF相对指数表现 比普通指数基金更低的费率 实物申赎机制 在海外市场，买卖股票通常要缴资本利得税，而ETF采用实物申赎，就避免了频繁的纳税，这种延迟纳税机制对机构投资者有着较大的吸引力。 实物申赎机制使得投资者申赎的冲击对于基金跟踪误差的影响减小。以2008年9月19日市场涨停为例，指数基金遭遇了大额申购，跟踪误差大幅度扩大，而ETF则由于实物申赎机制的存在，跟踪误差的变动很小。 实物申赎机制保证了ETF折溢价率较低。 组合透明，交易便利，方式多样 每日披露投资组合 每15秒揭示IOPV 投资方式多样 一级市场申赎 二级市场买卖 套利 基于ETF开发产品 A股现有ETF运作的技术设计 上市首日价格设计与拆分 现金替代比例上限 最小申赎单位 现金替代溢价比例 现金替代股票设定 成份股定期调整 ETF市场规模 上市首日价格设计与拆分 除中小板ETF外，目前已上市的其他ETF均将上市首日价格折算为标的指数的千分之一/万分之一。 国内封基：国内封基2007-2008年算术平均价格与其日均换手率存在着较明显的负相关性。 海外ETF拆分：08年6月，美国先锋集团（Vanguard Group）旗下三支股票型ETF —— Vanguard Emerging Markets Stock ETF（AMEX: VWO）、The Vanguard Total Stock Market ETF（AMEX: VTI）、Vanguard Extended Market ETF（AMEX: VXF）同时进行了1拆2的拆分业务. 国内ETF拆分：180ETF拆分后初期交易额有一定增长. 国内即将上市和推出的ETF产品 沪深300ETF(沪市/深市) 180行业伞形ETF/180金融ETF 中证100 上证周期50/非周期100 沪深300可选消费/必须消费 深证创新 小康 上证龙头企业 其他定制指数 跨境ETF： 恒指/标普/道琼斯30/东证30/日经225/MSCI全球系列指数/北美大盘/富时100 主要内容 境外ETF市场发展 国内ETF市场概况 ETF投资与套利 期指/融资融券的影响 ETF发行分析 上证民企50指数 基于ETF的投资策略 股票再投资 认购期：股票换购，获得更高收益 申购期：将非系统风险转换成系统风险 长期投资 资产配置、核心/卫星策略 卖空 短期投资 现金证券化 波段操作 结合股指期货、融资融券衍生多种交易策略 套利 T+0 ETF套利注意细节 补券原则 现金替代比例 现金溢价比例 最小申赎篮子 流动性 ETF套利 ETF常规套利 ETF常规套利案例 2006年2月22日，有投资者在二级市场上持续卖出50ETF，