第十五章 基金绩效衡量-基金经理投资能力.pdfVIP

2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券投资基金 第十五章 基金绩效衡量 知识点：基金经理投资能力 ● 定义： 基金经理的投资能力可以被分为选股能力择时能力，本部分主要讨论择时能 力 ● 详细描述： 1.在用特雷诺指数和詹森指数对基金绩效进行衡量时，是假设基金组合 的β值是稳定不变的。实际上，基金经理常常会根据自己对市场大势的判断 而调整现金头寸或改变组合的β值此时，采用特雷诺指数和詹森指数往往不 能对基金的投资能力作出正确的评判。 2.基金经理的投资能力可以被分为选股能力择时能力：选股能力是指基 金经理对个股的预测能力。具有选股能力的基金经理能够买入价格低估的股 票，卖出价格高估的股票。所谓择时能力是指基金经理对市场整体走势的预 测能力。具有择时能力的基金经理能够正确地估计市场的走势，因而可以在 牛市时，降低现金头寸或提高基金组合的β值；在熊市时，提高现金头寸或 降低基金组合的β值。 3.择时能力衡量指标：现金比例法、成功概率法、二次项法（T--M模型 ）和双贝塔法（H--M模型）等 例题： 1.假设某季上证指数的收益率为5%，现金（债券）的收益率为2%。基金投资 政策规定，基金的股票投资比列为60%，债券的投资比列为40%，但实际中股 票投资比列为70%，债券的投资比列为30%，则基金在本季的择时损益为 （）。 A.0.3% B.0.4% C.0.5% D.0.6% 正确答案：A 解析： 择时损益=（70%－60%）×5%+（30%-40%）×2%=0.3%。 2.在预测股票市场将进入熊市时,为降低基金损失,基金经理通常会（）。 A.增加基金的现金持有比例 B.降低基金的现金持有比例 C.提高基金组合的贝塔值 D.降低基金组合的贝塔值 正确答案：A,D 解析： 具有择时能力的基金经理能够正确地估计市场的走势，因而可以在牛市时 ，降低现金头寸或提高基金组合的β值；在熊市时，提高现金头寸或降低基 金组合的β值。 3.成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对 （）进行衡量的方法。 A.基金风险 B.基金相对于基准组合的跟踪误差 C.基金绩效 D.基金择时能力 正确答案：D 解析： 成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对基金 择时能力进行衡量的方法。 4.在市场繁荣时，成功的择时能力表现为（）. A.持有大量的国库券 B.保有大量的现金 C.持有较多的公司债券 D.加大对股票市场的投资 正确答案：D 解析： 在市场繁荣时，成功的择时能力表现为基金的现金比例或持有的债券比例应 该较小。 5.衡量基金经理择时能力的常用方法包括（）。 A.现金比例变化法 B.成功概率法 C.二次项法 D.双贝塔方法 正确答案：A,B,C,D 解析：衡量基金经理择时能力常用的方法包括：现金比例变化法、成功概率 法、二次项法、双贝塔方法。 6.择时能力相对较强的基金经理通常（   ）。 A.在牛市时减少现金头寸 B.在熊市时增加现金头寸 C.在牛市时调低基金组合的贝塔值 D.在熊市时调高基金组合的贝塔值 正确答案：A,B 解析：牛市时增加基金组合的贝塔值，熊市时调低基金组合的贝塔值。 7.衡量基金经理择时能力的常用方法包括（   ）。 A.现金比例变化法 B.成功概率法 C.分组比较法 D.双贝塔法 正确答案：A,B,D 解析：择时能力衡量有现金比例变化法，成功概率法，二次项法，双贝塔方 法 8.在预测股票市场将进入繁荣期时,为提高基金收益,基金经理通常会()。 A.增加基金的现金持有比例 B.降低基金的现金持有比例 C.提高基金组合的贝塔值 D.降低基金组合的贝塔值 正确答案：B,C 解析：具有择时能力的基金经理能够正确地估计市场的走势，因而可以在牛 市时，降低现金头寸或提高基金组合的β值；在熊市时，提高现金头寸或降 低基金组合的β值。