企业家政治关联_竞争战略选择及企_省略_于上市公司动态面板数据的实证研究_李健.pdf

公司治理 企业家政治关联、竞争战略选择与企业价值 ——基于上市公司动态面板数据的实证研究* ○ 李 健  陈传明  孙俊华 摘要 基于社会资本互惠交换理论，本文提出企业 干预，不仅推荐的董事缺乏经营企业的专业才能，也使 家对不同层级政治关联的回报形成了企业在竞争战略层 得企业承担了过多的社会功能，从而对企业价值产生负 [7 ] 面提升企业价值的具体路径差异。在实证研究中，以上 面影响； 另一方面，随着企业所在行业的成熟度提高、 市公司动态面板数据对理论假设进行检验，实证结果表 企业管理水平提高、市场机制日趋完善，企业家对政治 明，企业家中央政治关联与地方政治关联都能正向显著 联系的惯性投资可能超过政治联系所带来的收益，从而 [9] 影响企业价值，其中差异化战略在企业家中央政治关联 造成企业价值下滑。 与企业价值关系中的中介效应、低成本战略在企业家地 在现有研究基础上，我们认为仍然可能在以下两方 方政治关联与企业价值关系中的中介效应得到支持。这 面值得进一步探索 ：第一，我们认为当前对企业家政治 表明，在以GDP增长为核心的晋升激励下，地方政府 关联与企业价值关系研究结论不一致的原因在于，企业 期望的企业发展目标与中央政府可能存在差异，并直接 家政治关联与企业价值的内在机制缺乏研究，它们之间 影响了与其存在政治关联的企业家行为。本文结论为产 的关系仍然是一个“黑箱”。通过细分政治关联的维度、 业结构升级和地方官员晋升锦标赛模式改革提供了参考 探索企业家政治关联与企业价值关系的内在作用机制， 依据。 可以进一步对企业家政治关联与企业价值关系的研究起 关键词 政治关联；互惠回报；竞争战略；企业价值 到深化和补充作用 ；第二，当前研究主要聚焦于政治关 * 本文受国家自然科学基金面上项目和国家 联的“资本”视角，即企业家政治关联如何给企业带来 自然科学基金青年项目资助 资源利益从而影响企业价值。然而社会资本理论认为， 社会连带运行的基础，是连带双方拥有对方所需的资源 引言 进行互动，在此过程中的互惠交换是社会连带发挥“资 国内外一系列研究表明，企业家政治关联已经同股 本”作用的前提，这也是社会连带生产和再生产的基本 权结构、人力资本一样成为企业的重要特性，对企业运 原则。因此，企业家政治关联在发挥“资本”作用的同时， 营有重要影响。对于转型时期的中国企业而言，越来越 也必然需要承担对连带对象—— 政府的回报责任。在现 多的企业家或者自己争取人大代表、政协委员的政治身 有研究中，已经初现企业家对政府回报探讨的端倪—— 份，或者聘请前任或现任政府官员、人大代表、政协委 如具有政治关联的企业家需要承担更多政府摊派下的 员担任企业董事，以期获得税收优惠、银行贷款、减少 [ 10] 社会责任、 更有可能进行无效率的并购重组以提高当 [ 1-3] [3] [ 11] 政府干预等好处。 地GDP、雇佣更多的员工减轻当地政府的就业压力。 然