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FEDS 2013-21 2013年4月 金融稳定监控 Financial Stability Monitoring 作者： Tobias Adrian Daniel Covitz Nellie Liang 翻译： 周 皓 清华大学五道口金融学院 教授 边江泽 对外经济贸易大学 助理教授 林可曈 清华大学五道口金融学院 研究助理 徐以升 第一财经研究院研究员、副院长 孙红娟 第一财经研究院研究员 摘要： 虽然多德-弗兰克法案为降低美国系统性金融风险而进一步扩大了监管范 围，但很多重要风险仍然没有被有效地解决。这一点当这些风险来自于联邦安全 网之外时显得尤为突出。但同时，该法案还限制了监管机构干预市场进而解决系 统风险的可能。因此，建立一个更加广泛且具有前瞻性的监管体系是非常重要的。 我们可以借助这一体系来认识到金融系统的脆弱性，并且提前采取预防措施以化 解金融风险。系统脆弱性来自于市场失灵，而这种失灵又会导致杠杆工具的滥用、 金融产品期限的转换、市场内部因素的相互联结以及其他一些复杂局面的形成。 这些脆弱性一旦遭遇负面冲击，就会产生火速抛售的恐慌情绪、负反馈效应以及 信贷供给短缺。因为对市场的负面冲击是很难预测的， 因此我们的研究旨在分 析那些可能夸大负面冲击影响而造成市场脆弱的因素，并非关注负面冲击本身。 系统脆弱性主要来自四个方面：1）系统性重要的金融机构，2 ）影子银行体系， 3 ）资产市场，4 ）非金融部门。同时我们的研究结果进一步凸显，只有在非危机 期间提高金融中介机构的成本等相关政策才能降低系统性危机产生的概率。 关键词：金融稳定 系统性风险 目录 1.简介2 2.多德-弗兰克法案及其对金融监控产生的影响4 3.危机教训以及系统性风险监控的启示6 4.金融稳定的概念性框架8 5.金融稳定监控项目（FSM 项目）11 A 、系统性重要的金融机构(SIFI) 12 监管压力测试12 依据金融市场的系统性风险测度13 机构网络测度14 B、影子银行体系 15 批发型短期融资16 交易商中介金融行为20 证券化与新金融产品21 C、资产市场 22 股权24 国债25 企业债26 居民住房价格27 D、非金融部门 27 私有非金融部门杠杆总水平28 非金融企业29 家庭30 政府债券30 6.强化金融稳定需要采取前瞻性的政策措施31 针对系统性重要的金融机构（SIFI ）的政策33 对影子银行的政策34 资产市场36 非金融部门37 更宽范围的政策37 7.结论39 参考文献41 附录：图表49 1 1.简介 系统风险来自于诸如道德风险、协调失灵、反向选择以及其他相关的信息和 代理人问题以及包括行为偏好等造成的市场失灵。市场失灵会导致过度追求风 险，这就使得整个金融系统极易受到恐慌性抛售以及负面反应的恶性循环，一旦 市场