10个期权市场 2.ppt

* 赎回条款相当于赋予了可转债的发行公司一个权利，这个权利就是强迫可转债持有者将债券提前转换成股权 4. 交易所的清算制度 当期权买方想要执行某个期权时，投资者需要首先通知其经纪人，经纪人接着通知负责结清其交易的清算会员。在该会员向清算所发出执行指令后，清算所即随机选择某个持有相同期权空头的会员，该会员再选择某个特定的出售该期权的投资者 如果是看涨期权，出售该期权的投资者必须按执行价格出售标的资产（如果他没有标的资产，需要从市场上购入现货）；如果是看跌期权，出售该期权的投资者必须按执行价格 当期权执行时，该期权的未平仓合约数将减少 1 在期权的到期日，所有实值的期权都应该执行，除非交易成本很高，抵消了期权的收益。一些经纪公司与交易所都设定了一些规则，到期时自动执行那些对客户有利的实值期权 §8.4 认股权证与可转换债券 认股权证（warrants） 认股权证是由公司或者金融机构发行的期权 认股权证全称是股票认购授权证，它由上市公司发行，给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利。 权证表明持有者有权利而无义务。从内容上看，认股权证实质上就是一种看涨期权 认购权证与认沽权证 股本权证与备兑权证(covered warrants) 股本权证通常由上市公司自行发行，标的资产通常为上市公司或其子公司的股票。股本权证通常给予权证持有人在约定时间以约定价格购买上市公司股票的权利。在约定时间到达时，若股票的市面价格高于权证行使价格，则权证持有人会要求从发行人处购买股票，而发行人通过增发的形式满足权证持有人的需求。 备兑权证是由标的资产发行人以外的第三方(通常为信誉好的券商、投行等大型金融机构)发行的权证，其标的资产可以为个股、一揽子股票、指数以及其他衍生产品 备兑权证可为欧式或美式，持有人的权利是可以买入或卖出标的资产 备兑权证的行使操作与股本权证基本一样，不同的是，交割方式可以是股票也可以是现金差价。如果是股票交割方式，当持有人行使购买股票的权利时，备兑权证发行人需要从市面上购买股票(或将自己原持有的股票)卖给权证持有人；当持有人行使卖出股票权利时，发行人必须按行使价格买下股票。因此，备兑权证的发行人承担着风险，需要一些对冲工具来避险。  我国的权证：股权分置改革的产物。类似于股本权证，不过权证持有者行权时是从非流通大股东处获得股票 我国的权证创设制度 2006年12月15日(星期五)下午开市后不久，陈先生以0.50元左右的价格买入部分机场JTP1(580998)权证，但是其后该权证一路走跌，在距离收盘前15分钟时，已经跌至0.30元左右，陈先生就采取了低位补仓策略，准备在下周一(12月18日)再抢反弹，前后共投入资金15万元。可是，12月18日开市后，当陈先生再次来到证券营业部开始交易时，才发现自己买入的机场JTP1权证已经停牌了。机场JTP1(580998)为美式权证，行权价为6.90元,行权比例为1:1,行权期为2006年3月23日至2006年12月22日。白云机场股票从2006年12月18日至12月22日价格一直高于行权价,不宜行权，所以陈先生投入的15万变成了一张废纸。 权证案例 I：到期无价值 权证案例II：到期具备行权价值 某投资者经客户经理推荐，买入了康美CWB1 其后再没有管该账户，直至2009年5月18日该权证的最后交易日，收盘价为2.671，当日康美药业收盘价为8.26。康美权证行权价5.36。 思考：1.要不要行权？；2.为什么折价？是否意味着以收盘价买入康美权证就存在套利空间呢？ 2009年5月19日康美CWB1停止交易，开始行权，行权时间至2009年5月25日。行权当日股票到账，次日才能上市交易。而正股康美药业从2009年5月19日开始持续下跌。 权证案例III：市场是否有套利机会？ 2008年6月25日东阿阿胶（000423）公告：公司向2008年7月14日登记在册的股东免费发行阿胶权证ETC1阿胶（031007），7月15日权证到账，7月18日权证上市交易。每10股获2.5份认购权证，初始行权价格为5.5，行权比例为1：1，存续期12个月，最后交易日2009年7月17日 2008年7月14日东阿阿胶收盘价28.46，其后一直跌停，17日打开跌停（日均跌幅7%左右），收盘在21.41。而据此收盘价计算出来的阿胶权证上市首日（18日）参考价格为16.132元 收益率：(21.41+16.132/4-28.46)/28.46=-10.6%，与市场收益率相当 权证案例IV 关于江西铜业（600362）与江铜权证（580026）的再思考 是否有套利机会？ 为什么江铜权证在到期之前仍有负溢价？ 可转换债券（co