成长体现价值,奔向千亿平台.PDFVIP

公 司 平安房地产 报 2013 年 8 月 20 日 告 招商地产 (000024) 成长体现价值，奔向千亿平台 投资要点 推荐（维持）  市场空间广阔，市占率有望进一步提升。公司目前已进入 22 个城市，我 们测算对应城市 2012 年房地产市场规模为 1.9 万亿，市场空间广阔。公司 2012 公 现价：28.2 元 公 年实现销售额 364 亿，仅占 18 个销售城市整体成交额的 2.1% ；单个城市平均 司 销售额 20.2 亿，低于万科的 25.7 亿和保利的 23.7 亿。我们判断这主要因为公 司 主要数据 司长期扎根珠三角，部分城市项目数量、土地储备、销售额均相对较小。而当 深 深 前公司较低的负债水平、多元的融资渠道以及提速发展做大规模的战略均为现 有城市规模提升奠定基础。加上公司阶段性城市布局目标仅为 30 个，远少于万 行业 平安房地产 度 度 科和保利目前布局的 55 个和 43 个，城市深耕，步步为营的扩张战略也将加快 公司网址 公司已有布局城市市占率的提升。我们判断未来四到六年，公司目前已进入城 报 市整体市占率有望提升至 3%-3.5%。综合进入城市整体增速提升、公司市占率 报 大股东/持股 招商局蛇口工业区 有限公司/40.38% 提升以及未来新进入城市贡献三方面考虑，预计未来四到六年公司销售额仍将 告 告 有 2 倍左右成长空间，实现 2018 年千亿销售目标为大概率事件。 实际控制人/持股 招商局集团/51.89% 总股本(百万股) 1,717  经营持续向好，背靠大树好乘凉。公司自 2011 年集团支持提速提效发展 流通 A 股(百万股) 684 以来，项目周转、新开工加速明显，管控效率持续得到提升。但从各项指标来 流通 B/H 股(