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新兴产业企业上市缺陷及改进建议内容摘要：本文针对现今战略新兴产业，分析以知识为基础的新兴产业企业在募资上市过程中存在的问题，指出我国资本市场上市过程中存在的对新兴产业不利的缺陷，并从新兴产业企业、保荐券商和监管者三大角度指出在未来发展过程中这类新兴产业企业和为其提供募资支持服务的相关各方在上市模式升级中可以采取的改进措施。 关键词：新兴产业 融资上市 随着我国经济的发展和科技水平的提高，新兴产业的发展速度稳步加快，同时作为未来我国产业结构和经济增长的一个重要组成部分，对新兴产业的扶持和鼓励将会是未来主要经济决策和国家发展战略之一。本文所定义的新兴产业是指以知识为基础，并以知识的生产、分配和应用作为支撑产业发展主要动力的行业，例如电子计算机技术、信息技术、生物技术等高技术为基础的新兴产业或行业。新兴产业作为现代经济发展的一个主要动力，其对于技术进步，经济增长方式转变，经济运行的优化、促进、升级起到至关重要的作用，并为居民生活的改善和社会的进步提供信息化、网络化、全球化、低消耗、低污染、高质量的支撑，因而新兴产业将是未来社会和国民经济的一个重要支柱。 目前我国新兴产业公司通过资本市场上市融资从而支持自身进一步发展的行为屡见不鲜（见表1）。由于新兴产业内的企业往往有别于传统产业的商业模式，并且新兴产业往往具有较大的创新性和高速增长性，并且大多数新兴产业内的企业往往具有低资源消耗、直接面向终端客户、市场空间广泛、经营杠杆较高、先发效应明显和人力成本较高等特点，因此新兴产业企业在改制上市和资本市场筹资过程中往往具有自身特定的特点，需要依据新兴产业的特征对其进行特殊化的安排，从而提高新兴产业企业的资本市场融资效率，进而更好地促进新兴产业的发展。 新兴产业企业改制上市缺陷分析 在传统经济模式中，传统企业在进行改制上市从而谋求资本市场融资过程中，其募集资金的主要用途是用于固定资产的投资，并且通常在其上市过程中，拟发行企业需要提出非常明确的投资项目以获取市场认可，并要在立项、核准、土地、环保等方面获得国家相关部门的审批或备案，从而增加项目收益的确定性，向市场释放自身资本性项目收益信息从而获得市场的有效注资。然而，目前在国内大量出现的新兴产业企业，如互联网公司、信息系统集成公司、资讯服务公司、在线培训公司、在线旅游企业等，其主要表现为轻资产运营、主要成本为人力资源成本或运营成本，因此该类企业的募集资金用途无法像传统经济企业那样用于购置有形的固定资产，而是用于无形资产和其他资产的形成。这种类型的资金投入产出预测往往较为困难，且其审批或备案环节与传统企业存在一定的差异，因此传统的资本市场上市模式对于新兴产业企业的改制上市所起到的支持作用存在一定的缺陷，表现在： （一）诱导资产重型化 传统的企业改制上市模式对于企业收益稳定性和投资风险的要求往往驱使新兴产业企业在改制上市过程中通过将自身募集资金投入到具有较强变现能力的固定资产类投资项目上，从而使得原本应当属于轻资产运作型的新兴产业企业的运营模式往重型化发展，并促使其盈利模式由以往的服务盈利模式转变为资产运作盈利模式，最终限制了新兴产业企业业态的创新和发展。 此外，由于目前货币市场流动性泛滥和宏观经济不稳定所导致的资产价值波动风险的不断增大，新兴企业在自身改制上市过程中被迫做出的资产重型化运营配置往往会给企业的经营带来不必要的资产减值风险，其计提的资产减值准备也往往会使其后续的经营业绩出现并非来自于市场和经营状况的不必要的下滑，从而影响市场对新兴产业企业的盈利能力的正确评估，并且也对抗风险能力较弱的新兴产业企业带来更多的不良影响。 （二）驱使收益短期化 在传统经济模式下，传统企业改制上市的资本要求和投资收益诉求往往会要求新兴产业企业尽可能快速高效地利用融资资金产生可观或者可为市场接受的收益，同时资本市场的监管者对于新兴产业企业的回报率要求也往往与传统企业不存在明显的区分。所以，为了满足审核要求，新兴产业企业往往在改制上市过程中被迫提前确定一些经济效益可能不确定的项目，并通过配置购买银行存款或短期债券的方式来将募集资金的收益性明显化，而这种操作往往会使新兴产业企业募集的资金在一定程度上固化在其非主营业务和非经营性活动上，从而降低了募集的资金可以给新兴产业企业的发展带来的助力效果，其最终结果反而有可能损害股东和资本市场相关人员的利益。 （三）资金用途易变性 由于现代科技升级速度的不断加快和企业运营环境变化频率的提高，新兴产业企业在经营过程中往往会根据市场和自身经营目标的变化而灵活地更改自身的经营模式、经营策略甚至更改自身的业务范围，因而在传统的改制上市要求下，新兴产业企业在改制上市过程中不得不为其资金的使用用途做出一个大概的说明，而该用途说明的可信性往往由于新兴