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新规前IPO融资宜早规划谋实干当前IPO融资面临的环境与状况 2012年2季度以来，中国A股继续低迷不振，IPO节奏放缓，整体融资规模空前冷清。在8月份竟然没有新增一家企业进行IPO预披露，也没有一单IPO项目过会，低迷的股市使得IPO放缓已成为必然。据证监会最新披露的首发申报企业情况显示，截至11月8日，在审待发企业共有792家，其中上证所主板149家，深交所中小板333家，创业板310家，过会待发企业为91家。至此，IPO排队的企业已近800家。而进入10月以来，新股发行仅有一只以7倍市盈率发行的浙江世宝，IPO已至冰封期。 按照目前的发行速度，市场认为消化现有存量就需要三年以上时间。而这还没考虑在这几年中新增的拟上市企业数量。众所周知，企业在上市的关键时刻，公司经营规模、销售额、利润都是处于冲刺阶段，高增长的数据是否能够维持这么久的等待？这是目前排队拟上市企业面临的现实问题，预计在未来一段时间主动撤材料和业绩不能满足上市要求的企业会越来越多。那么在这样一个困难时期，拟上市企业要如何才能跟住政策的节奏、调整企业经营和融资策略呢？这是企业管理者要亟待解决的问题。 证监会主席郭树清上任一年以来，对发行制度和管理理念有了一系列新的举措，其中《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（2012年4月28日）》、《关于修改“证券发行与承销管理办法”的决定（2012年5月21日）》、《关于新股发行定价相关问题的通知（2012年5月30日）》、《关于进一步提高首次发行股票公司财务信息披露质量有关问题的意见（2012年5月30日）》等文件，作为IPO新政及配套措施是管理层对上市监管的新趋势，这些新的趋势和动态，拟上市公司要高度重视，并针对自身企业现状适时调整并完善。 企业要积极应对监管新动向 新政包括定价、体制改革、拟上市公司发行中信息披露质量、内部控制、关联交易等诸多方面，其中拟上市公司首发过程中，尤其要关注的有以下几个要点： 一是要避免过度包装。主要包括对于成长性、募投项目前景、盈利能力等的二度改造。 案例分析一：淑女屋（被否） 2011年10月28日淑女屋招股说明书中一组由第三方调查机构提供的数据，将其推入了舆论的漩涡中，调查机构作出的《深圳市女装产业区域品牌规划调查研究报告》，在消费者最喜欢的女装品牌中，“淑女屋”品牌仅次于Chanel、Armani等国外知名服装品牌，受欢迎程度超过了Dior、Esprit、Prada、CK、LV等品牌，在国内品牌中位列第一名。但是实际情况“淑女屋”定位在国内终端品牌而非高端品牌。淑女屋包括童装、成熟女装、床上用品等五个品牌。在令人迷惑不解的调查报告中，没有调查人群的数量、年龄、消费定位、消费标准等指标。所以该调查报告难以让人信服。 拟上市企业的过度包装非但不能提高自己的行业地位，反而会让人对企业诚信以及历史沿革、财务状况进行审慎评判。该公司未能通过证监会审核。 二是要关注信息披露质量。关于信息披露，《上市公司信息披露管理办法》中第二条：“信息披露义务人应当向所有投资者公开披露信息”。《深圳证券交易所股票上市规则》中，信息披露基本原则：真实、准确、完整、及时、公平。 案例分析二：上海冠华（被否） 证监会发审委2012年第22次会议审核，因招股书被质疑“造假”的上海冠华不锈钢制品股份有限公司首发申请被否，本次是上海冠华第二次上会。问题是：“旧版”招股书显示，2007年10月10日，正处于筹备上市初期的冠华股份以每股3.11元的价格增资扩股引进10家股东，其中凌薏投资占增资后总股本的6.13%，焦庆科技占1.88%，宏颂不锈钢占1.88%，柳飞五金占0.57%，其余为东浦投资等公司。对于增资的4家公司，“旧版”招股书指出：发行前与各股东之间不存在关联关系。 然而在2012年2月3日披露的“新版”招股书披露，上述4家增资公司均与发行人、实际控制人、董事、高管存在重大关联关系。其中凌薏投资增资当时的实际控制人是发行人（上海冠华）董事长的岳母；焦庆科技当时实际控制人是发行人财务总监的女儿；宏颂不锈钢当时实际控制人是发行人董事会秘书的堂弟；柳飞五金当时的实际控制人是发行人副总经理的外甥。关键问题是，“旧版”招股书对上述一系列重大关联关系只字未提，虽然在“新版”招股书披露时，解除了这一系列的重大关联关系，但是由于其“旧版”招股书中未按照要求披露关联交易，存在重大虚假记载的违规记录，仍然使得上海冠华首发申请被否。 三是关联交易要非关联化。招股书对同业竞争与关联交易方面的信息披露应该真实、全面，不应隐瞒信息。 案例分析三：胜景山河（被否） 2010年12月8日，湖南胜景山河股份有限公司获准IPO发行1700万股，并计划12月17日登陆中小板。但是因媒体质疑其招股书披露不实等原因，该公司于拟发行当日凌晨公告暂缓上市，