知识型企业并购定价博弈模型分析.PDFVIP

中大管理研究 2009 年第4 卷（4 ） 知识型企业并购定价博弈模型分析 陈 搏 王苏生① 摘要：文章以探讨知识型企业并购定价的合理机制为目的，运用讨 价还价和双向拍卖博弈模型对定价过程展开分析。首先在完 全信息条件下对定价博弈过程的分析表明在主并组织强势 时目标组织最多只能得到交易总剩余的四分之一；在目标组 织强势时，其得益取决于本领域知识更新的速率；双方力量 均衡且知识更新速度很慢时，双方均分总剩余。其次，在不 完全信息条件下，双方在总剩余中的分配比例将取决于信任 关系和知识距离的大小。最后，通过博弈机制分析得出让并 购双方说出对目标知识资产真实估值的直接机制，即：并购 定价等于双方声明的目标知识资产估值之和去除估值之积。 关键词 ：知识并购、知识交易、并购定价、博 ① 陈搏、王苏生，哈尔滨工业大学深圳研究生院。本研究得到中国博士后科学基金资助 （20080430894 ）。 143 China Management Studies volume 4 （4 ） 一、引 言 企业并购的研究中，并购定价一直是理论研究的焦点之一，由于并购 双方信息不对称的客观存在，“合理的定价”一直是一种比较艰难的追求。 对于并购目标为有价值参照物的有形资产的定价都如 困难，并购目标为 没有价值参照物的知识资产的定价就更难了。孙涛 （2006 ）以一般并购为 研究对 ，研究了不完全信息条件下，静态和动态两种方式目标公司的博 弈定价问题，在分析中运用了双向叫价拍卖模型。邓培林 （2006 ）利用信 号传递博弈模型对不完全信息下的企业技术并购动态定价决策进行了研 究。知识资产是一种较特殊的资产，具有价值不确定性的特点，高汝熹和 周波（2008 ）考虑知识效用不确定性和信息不对称的基础上，建立了不完 全信息的双方叫价的定价博弈模型，但在模型中将知识的价值设定为一个 确定的值不符合现实情况，因为知识资产的价值具有相对性，相对于不同 的买方知识资产有不同的价值。Rheaume 和Bhabra （2008 ）的实证研究 表明知识并购中卖方股东的价值明显增加，买方股东的价值一般为0 或正 向变化，这说明知识并购增加了买卖双方的价值。现有的博弈模型都只考 虑目标组织知识资产现有价值或者其独立发展的未来价值的现值，而没有 考虑目标组织的知识资产将因与不同的买方知识资产整合而创造不同的 新价值，而这正是知识资产价值不确定性的具体表现。本文以并购目标为 知识资产的组织并购（以下简称知识并购）定价为研究对 ，运用讨价还 价和双向拍卖的博弈模型进行定价分析，第二部分将对完全信息条件下的 博弈定价进行分析，第三部分将对不完全信息条件下的博弈定价进行分 析，第四部分根据前两部分的分析结果设计一个博弈定价的直接机制，第 五部分将对全文进行总结并展望未来的研究方向。 144 中大管理研究 2009 年第 4 卷（4 ） 二、完全信息下并购定价博弈模型 假设存在两个博弈方：主并组织 b 和目标组织s ，主并组织对目标组织 知识资产的估值为vb ，目标组织对自己的知识资产相对于主并组织的估值为 v 。两博弈方都是风险中性的，即一单位期望得益和一单位确定性得益的价 s 值相同。完全信息条件下，知识并购的双方对目标知识资产的估值信息vb ， v 及其创新成本c 是共同知识，同时不存在第 方的买家或卖家。v c 且 s s