边际企稳不改中期下行格局.PDFVIP

证券研究报告 宏观研究快评 2015 年 11 月 11 日 边际企稳不改中期下行格局 宏观研究快评 ——2015 年 10 月宏观数据点评 (2015.11.11) 投资要点： 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001  10 月工业增加值同比增长 5.6% ，1—10 月固定资产投资同比增长 10.2% ， Tel ：010 10 月社会消费品零售总额同比增长 11%。数据出现了一些边际企稳迹象， Email ：zhuqb@ 制造业增加值增速有所企稳，制造业投资增速开始回升，消费增速则延续 向好。但工业增加值增速的继续下行，房地产投资延续负增长，以及前期 相关研究 公布的出口数据依然弱势，意味着需求虽有回暖，但整体依然疲弱，短期 《政策效果渐显，疏通传导是关键— 内下行趋势没有明显改变。 —2015 年 10 月价格数据点评》 2015-11-10  预计 2016 年政策仍将在“稳增长”和“调结构”之间权衡，随着实体经 《出口前景不甚乐观，进口改善仍需 济出清过程的深入，经济短期内惯性下行难免。但在经济惯性下行过程中， 时日—2015 年 10 月中国外贸数据简 有助于供给端改善的新兴产业、有助于“补短板”的生态环保等绿色发展 评》 2015-11-09 相关产业、城市基础设施建设等产业将获得持续的政策支持，可以持续关 《关注经济结构性矛盾，过度放水不 注。 是政策选择——央行三季度货币政 策执行报告点评》 2015-11-09  近期决策层表态延续了“积极的财政政策和稳健的货币政策”提法，指出 《非农数据超预期反弹，联储年内加 要“用好积极财政政策空间，合理加大减税力度”，“通过采取 PPP 等方 息概率大增—2015 年 10 月美国非农 式，扩大有效投资”。我们预计以丏项建设基金为代表的积极财政政策仍 就业数据简评》 2015-11-09 将是未来主要政策手段。维持此前的观点，财政政策是目前实体经济出清 《基建开工带动非制造业需求回暖— 背景下引导资金进入实体经济的关键，货币政策更多将致力于维持中性适