进出口回升难解贬值压力.PDFVIP

研究报告 周报 宏观 进出口回升难解贬值压力 2016 年12 月11 日星期日 【要点】  国内CPI、PPI 双双回升。 研究员  11 月外储减少691 亿美元 王翀(F3015170)  11 月中国进出口超预期增长  欧央行货币政策偏宽松 关注美联储议息会议 Tel ：021 地址：上海市徐汇区襄阳 【摘要】 国内方面，人民币贬值压力依然不减，当局并无扭转人民币贬值势头的意 南路 365 号 B 栋 207 图，人民币双向波动旨在缓解人民币的贬值速度。通胀方面，CPI 持续回升， (200000) PPI 增速首次超越 CPI，原料价格不断上涨叠加人民币贬值环境未来通胀继续 回升。流动性方面，利率逐步上升，资金成本逐步升高，压制对流动性敏感的 资产价格。 国际方面，近期美国经济、就业和通胀数据都向美联储加息目标靠拢，世 界各主要国家经济出现企稳回升的迹象，下周美联储加息可能性很大。欧洲央 行延长购债期限，引导市场对宽松货币政策的预期。 【风险】 下周关注点：美联储议息会议。中国工业增加值，固定投资，社会消费品零售， 社会融资，M1、M2。12 月14 日，美国11 月零售销售，PPI。12 月15 日， 欧洲markit 制造业PMI，美国CPI，美国markit 制造业PMI。 风险提示：美联储不加息或者加息程度大于0.5 。 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. RD Center 研究报告• Z.C. RD Center 一、人民币双向波动难持续 美元兑人民币再度失守6.9 。本周人民币贬值压力进一步得到释放，周二美元兑人民币中间价 虽一度逼近 6.85，但是随后迅速走低周五报 6.8972 。美元兑人民币 （离岸）本周持续走低，周五 收于 6.9269 。由于周末美元指数再度走高，且美元兑离岸人民币参考收盘价较高，因此周一人民 币中间价周一超过6.9 是大概率事件。人民币一揽子CFETS 汇率本周继续升高，收于94.91，人民 币依然处于被高估状态。 在上周连续几日出现美元对人民币的收盘价低于中间价之后，本周美元兑人民币收盘价又再 次回到美元兑人民币中间价之上（尽管收盘价和中间价显示，人民币都出现了小幅回升的现象， 但是收盘价仍然明显高于中间价）。收盘价与中间价在美元兑人民币汇率重回 6.9 之后再度分离， 这暗示当局依然不打算改变人民币释放贬值压力的走势，更大的可能性只是延缓人民币贬值的速 度。因此，人民币双向波动更可能只是用于缓解市场对人民币贬值预期、适当干预人民币贬值速 度，进而减少外汇储备下降压力。当局采取这样的行动可能说明，1、当局不希望改变人民币之前 的走势，人民币仍然需要继续释放贬值压力。2、当局目前没有干预汇率的能力有限。如果是前者， 不会改变市场对人民币贬值预期的判断。如果是后者，更进一步说明环节人民币贬值的力量在减 弱，同样会加大市场对人民币贬值的预期。 11 月外储减少691 亿美元。11 月中国外汇储备3.0516 万亿美元，低于预期3.0607 万亿美元， 较前值下降691 亿美元。外储规模连续五个月下降，且减少幅度在逐渐加大。 人民币贬值压力并不乐观。第一、当前银行待客结售汇逆差显示市场对人民