第章：资成本和资本结构.ppt

例4-17：XYZ公司在营业总额为2400万元~3000 万元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。公司20×7-20×9年的营业总额分别为2400万元、2600万元和3000万元。 现测算其营业杠杆利益，如表所示。 由于XYZ公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高的营业杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业总额的增长幅度。 * * 例4-18：假定XYZ公司20×7-20×9年的营业 总额分别为3000万元、2600万元和2400万元,每 年的固定成本都是800万元，变动成本率为60%。 下面以表测算其营业风险。 由于XYZ公司没有有效地利用营业杠杆，从而导致了营业风险，即息税前利润的降低幅度高于营业总额的降低幅度。 * * 2.营业杠杆系数的测算 营业杠杆系数是指企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。它反映着营业杠杆的作用程度。 为了反映营业杠杆的作用程度，估计营业杠杆利益的大小，评价营业风险的高低，需要测算营业杠杆系数。 * * 例4-19：XYZ 公司的产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元。 其营业杠杆系数为： 一般而言，企业的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业风险就越高；企业的营业杠杆系数越小，营业杠杆利益和营业风险就越低。 * * 3.影响营业杠杆利益与风险的其他因素 产品销量的变动 产品售价的变动 单位产品变动成本的变动 固定成本总额的变动 * * 在上例中，假定产品销售数量由40000件变为42000件，其他因素不变，则营业杠杆系数会变为： 假定产品销售单价由1000元变为1100元，其他条件不变， 则营业杠杆系数会变为： 假定变动成本率由60%升至65%，其他条件不变，则营业杠杆系数会变为： 假定产品销售总额由4000万元增至5000万元，同时固定成本总额由800万元增至950万元，变动成本率仍为60%。这时，XYZ公司的营业杠杆系数会变为： * * 二、财务杠杆利益与风险 1.财务杠杆原理 2.财务杠杆系数的测算 3.影响财务杠杆利益与风险的其他因素 * * 1、财务杠杆原理 财务杠杆的概念 财务杠杆，亦称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。 从公式可知，由于债务利息I的存在，息税前利润的变化，会引起税后利润更快速地变化，由此形成了财务杠杆。 财务杠杆利益分析 财务风险分析 * * 财务杠杆利益分析 亦称融资杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益。 例4-20：XYZ公司20×7-20×9年的息税前利润分别为160万元、240万元和400万元，每年的债务利息为150万元，公司所得税税率为25%。该公司财务杠杆利益的测算如表所示。 * * 财务风险分析 亦称筹资风险，是指企业经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。 例4-21：假定XYZ公司20×7-20×9年的息税前利润分别为400万元、240万元和160万元，每年的债务利息都是150万元，公司所得税税率为25%。该公司财务风险的测算如表所示。 * * 2.财务杠杆系数的测算 财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它反映了财务杠杆的作用程度。 为了反映财务杠杆的作用程度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险的高低，需要测算财务杠杆系数。 * * 例4-22：ABC公司全部长期资本为7500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率为8%，公司所得税税率为25%，息税前利润为800万元。 其财务杠杆系数： 一般而言，财务杠杆系数越大，企业的财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，企业财务杠杆利益和财务风险就越低。 * * 3.影响财务杠杆利益与风险的其他因素 资本规模的变动 资本结构的变动 债务利率的变动 息税前利润的变动 * * 在上例中，假定资本规模由7500万元变为8000万元，其他因素保持不变，则财务杠杆系数变为： 在上例中，假定债务资本比例变为 0.5，其他因素保持不变，则财务杠杆系数变为： 在上例中，假定其他因素不变，只有债务利率发生了变动，由8%降至7%， 则财务杠杆系数变动为： 在上例中，假定息税前利润由800万元增至1000万元，在其他因素不变的情况下，财务杠杆系数变为： * * 三、联合杠杆利益与风险 1.联合杠杆原理 亦称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。 2.联合杠杆系数的测算 例4-23：ABC公司的营业杠杆系数为 2，财务杠杆系数为1.5。