养殖+光伏打造新通威.pdf

[Table_MainInfo] •研究报告• 2015-9-9 通威股份（600438 ） 公司报告(点评报告) “养殖+光伏”打造新通威 评级 买入 维持 [Table_Author] [Table_Summary] 分析师 陈佳 近期我们调研了通威股份。总体上，我们认为通威股份是沪深两市中优势资 862765799811 源叠加下的稀缺标的，即传统农业、渔业资源叠加光伏新能源、智能渔业、 chenjia2@ 设施渔业以及互联网等先进资源，在形成业务协同与共振的同时，带动效率 执业证书编号：S0490513080003 和效益的提升，奠定公司未来广阔的成长空间。 联系人 高辰星 （8621  事件评论 gaocx@  未来公司将通过外延并购与国际合作进一步夯实水产饲料龙头地位。 一方面，在国内陆续收购南通巴大和珠海海为等饲料厂，后期兼并仍 联系人 余昌 将持续，另一方面，公司与丹麦BioMar 集团合资在无锡建立特种饲料 （8621 yuchan1@ 厂，专门从事冷水鱼和开口料的生产。公司规划未来5~10 年内推动通 威水产饲料从现有的10%~15%的市场份额提升至25%~30% 。我们预 联系人 杨靖凤 计 15 年公司饲料销量增长 20%至 479 万吨，并带动全年业绩增长 （8621 20%~30% ，预计16 年公司饲料销量继续增长15%~25%。 yangjf@  通威集团目前已经掌握三大核心环节（多晶硅、电池片和电站），在光 伏领域优势突出：（1）多晶硅环节。永祥股份目前多晶硅产能1.5 万吨， 市场表现对比图（近12 个月） [Table_QuotePic] 位居国内第三名，完全成本控制在 7 万元/吨以内，属一流水平，未来 2014/9 2014/12 2015/3 2015/6 将实现3~5 万吨的多晶硅产能。（2）电池片环节。通威太阳能（合肥） 145% 116% 预计五年之内注入上市公司，目前产能达到2GW ，规模已做到大陆第 87% 58% 一，毛利率水平