投资组合风险的分散化研究.docVIP

 投资组合风险的分散化研究 王 辉 ,陈立文 ,杨艳芳 (河北工业大学 管理学院 ,天津 300130) :风险是金融投资领域的研究热点问题之下一 ,投资组合是降低投资风险的有效方法之一 。 人们在做出投资决策时总是追求在一定收益率下风险最小 。本文论述了投资组合收益和风险的 数学统计方法 ,阐明风险可分为系统风险和非系统风险 ,后者可以通过投资组合分散化 。本文还 探讨了证券相关性和组合风险之间的关系 。最后作了实证分析 。 :投资组合 ;风险 ;分散化 :O212 ,C8 文献标识码 :A Research on the Diversif ication of Portf ol io Risk WAN G Hui ,CH EN Li2wen , YAN G Yan2f ang ( School of Management , Hebei U niversity of Technology , Tianjin 300130 , China) Abstract :Risk is t he important co ntent in finance and invest ment . Portfolio is o ne of t he efficient met hods to reduce invest ment risks. In t his paper , statistical met hod of ret urn and risk is discussed. Risks are divided into systematic and no nsystematic risk. The lat ter can be diversified t hrough portfolio . The relatio n bet ween securities correlatio n and portfolio risk is discussed as well . Finally , t he empirical analysis is p resented. Key words : Portfolio ; Risk ; Diversificatio n 引 言 风险是存在于社会经济生活中的普遍现象 。在金融投资领域 ,对于风险的探讨一直是一 个热点和难点问题 。现在 ,风险的概念在经济学 ,尤其是金融经济学中是一个非常有影响力的 词语 。一般认为 ,风险是某一事件出现的实际情况与预期状况有背离 ,从而产生一种损失 ,这 种损失表现为实际值的减少或机会的损失 ,而且种差异的出现是不确定的 ,以一定的概率随机 发生 ,不能事先准确预计 。它具有以下特征 :客观性 、突发性 、多变性 、无形性 。 风险转移有三种基本方法 :保险 、风险分散和套期保值 。风险的分散化是通过分散化的投 资在投资组合内实现自然对冲 ,消除非系统风险 ,其结果是大大降低对单项有风险资产的风险 暴露程度 。H. Mar kowitz 在 1952 年发表了一篇题为“Po rtfolio Selectio n”的论文 ,其核心思想 就是风险的分散化 ,被认为是现代证券组合投资理论的奠基人 。在此之后 ,证券投资组合收益 的测量一般是用收益率的数学期望来刻画 ,以组合收益率的方差来刻画投资风险 。 投资组合的选择狭义的含义是如何构筑各种有价证券的头寸 (包括多头和空头) 来最好地 符合投资者的收益和风险的权衡 。广义的含义则包括对所有资产和负债的构成做出决策 ,甚 一 、投资组合的收益和风险 1 . 1 投资组合的收益 投资组合的预期收益是投资组合中所有证券预期收益的简单加权平均值 。设一项投资组 合中含有 n 项资产 ,令 ri 表示第 i 种资产的收益率 ,投资收益率受证券市场波动的影响 ,因而 可以看作一随机变量 。随机变量的基本性质可以用均值和方差来描述 。wi 表示第 i 种资产在 组合中的比例 。则组合的收益率为 : E ( rp ) = E ( w 1 r1 + w 2 r2 + + w n r n ) = w 1 E ( r1 ) + w 2 E ( r2 ) + ?w n E ( r n ) n n E ( rp ) = ∑w i E ( ri ) 其中 , ∑w i = 1 i = 1 1 . 2 i = 1 投资组合的风险以该组合的方差来表示 ,它不是各资产的方差的简单加权平均 ,而是资产 = E [ rpi - E ( rp ) ]2 σp 组合的收益与其收益率偏离数的平方 。即 式中 i 为假设状态 : rpi为资产组合 p 在 i 状态下的收益率 。 n n σ2 = ∑∑w