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1 棉花产业链简析 长江期货研究咨询部 黄骏飞 黄尚海 2014.05.20 目 录 一、棉花产业链全景 二、棉花供给全景分析 三、棉花需求与贸易全景分析 2 四、中国棉花产业链综述 五、棉花产业链的风险分析 一、棉花产业链全景 二、棉花供给全景——全球棉花供给趋势 棉花主产国有7个：印度、乌兹别克斯坦、巴基斯坦等国胜在面积；澳大利亚、巴西胜在单产；美国胜在成本；中国虽然面积和单产都不错，但人工成本较高。 二、棉花供给全景——全球棉花供给趋势 从美国的经验和全球的实际情况来看，未来棉花进一步增加种植面积的空间较小，但某些国家单产增加的空间较大，特别是印度和巴西。 二、棉花供给全景——中国棉花产量分析 中国棉花单产持续上升，但主要靠人力的投入和肥料的使用，投入产出比较低，棉花成本较高，比较收益较低。 在中国对棉花种植的政策改变后，单产持续上升的趋势将被扭转，如果开始采用机械化大规模种植，单产可能低于美国，成本会向美国靠拢，从而总产量可能会继续下降。 二、棉花供给全景——全球棉花供应定性分析 1、关注中国政策变化和种植习惯带来的中国产业的变化。 2、关注主要低产国家的单产方面的变化。 3、关注天气因素对单个棉花年度单产的影响。 4、种植面积方面，关注农产品的比价关系。 印巴单产和产量有上升空间 三、棉花需求与贸易全景分析 8 近年来，全球棉花需求呈现萎缩迹象，原因是棉价高企导致需求转向替代品；全球经济增长乏力，导致的需求增速萎缩也是重要因素之一。 三、棉花需求与贸易全景分析 9 分国别来看，中国棉花消费萎缩厉害，而印度、巴基斯坦以及其他东南亚国家出现一定的增长。 中国的需求下降主要原因在于内外棉价差的扩大、国内生产成本的增加导致的竞争力下降。产业的转移使得其他东南亚国家需求增加。 三、棉花需求与贸易全景分析 10 贸易方面，前两年中国进口量非常大，但是随着中国储备棉政策的变化，未来可能维持在200万吨的规模。 不过产业的转移，导致越南、印尼等其他东南亚国家进口增加，未来全球进口需求可能会维持在800万吨规模，和3年前基本持平。 三、棉花需求与贸易全景分析 11 出口方面，我们认为美国将会维持在250万吨左右的规模波动，具体情况随美国产量影响。其他的国家也变化不大。最大的变化来自印度。 三、棉花需求与贸易全景分析 12 我们预期印度出口将会减少。USDA 统计，2013 年度印度棉花余量为 130.6 万吨，较 2012 年度的 145.9 万吨减少 15 万吨，较2011 年度的 209 万吨减少近 80 万吨。ICAC预测，2014年度印度棉花过剩量将进一步降低至80万吨，较 2013 年度减少40万吨。 印度出口对中国的压力会降低 三、棉花需求与贸易全景分析 13 全球进出口量依然维持高位，但在经济增长失速的情况下，难以突破前期高点，可能维持震荡势态。 全球棉花进出口维持平台高位整理，短期内难以突破 资料来源：USDA 三、棉花需求与贸易全景分析 14 全球库存消费比相较前几年有所回落，主要原因是供给减少。虽然近几年需求也有所回落，但全球除中国外库存消费比已经在正常范围内。 全球库存消费比处于合理状态，而中国库存较高，这也就是今年来国内棉花较弱，而美棉则表现非常稳定的根本原因。 四、中国棉花产业链综述 15 在目前的棉花种植成本收益比下，内地种植面积下降比较明显；新疆则比较收益较好，面积稳中有增。 内地：人力成本较高，棉花产量和质量较低； 新疆：人力成本相对较低，棉花产量和质量相对较高； 四、中国棉花产业链综述 16 受国内棉花产业政策影响，过去的两个棉花年度，进口量大幅增加，国储库存超过1000万吨。 随着政策的变化，国内外棉花价差缩小，进口减少，未来有望维持在200万吨的规模。 四、中国棉花产业链综述 17 由于国内外棉价价差较大，中国纺织用棉减少，但进口纱线在这两年出现明显增长。 由于产业结构的变化，即使是未来内外棉价差缩小，预计进口纱线的量也难以下来。 四、中国棉花产业链综述 18 从纺织业来看，行业增速下降明显，从以前的通病10%-20%的增长下降到目前的10%以内。中国的纺织业竞争能力下降得以体现。 具体细分来看，棉布步入零增长，化纤增长区间在0-10%以内，混纺则出现10%以上的增长，显示纤维替代比较明显。 纺织行