国债发行对居民消费影响的动态弹性分析-吉林大学数量经济研究中心.PDF

第54卷 第2期 吉林大学社会科学学报 Vo1．54 No．2 2014年3月 JilinUniversityJournalSocialSciencesEdition Mar．。2014 口财经前沿 国债发行对居民消费影响的动态弹性分析 基于可变参数模型的实证研究 张屹 山 陈 默 张 鹤 [摘 要]采用基于状态空间方程的可变参数模型对我国1981_2011年间的国债发行对城乡居民消 费影响的动态弹性进行 了实证检验。结果表明：我国国债发行对于农村居民消费的影响不显著。对 于城镇居民而言，长期来看国债发行对其有正向的引致效应；但从短期看，国债发行量的迅速增加 对城镇居民消费支出产生了一定的负向替代效应。弹性系数的变化趋势表明，我国国债发行对于城 镇居民消费的影响程度不大且出现阶段性减小的趋势。接下来的基于可变系数的面板数据模型检验 解释了其中原因，即我国国债发行仅对城镇居民中收入最高群体的消费产生 了显著的正向引致效 应，而对大多数群体的消费影响很小。因此，为了刺激居民消费需求以扩大内需，应该改变原有的 主要面向机构投资者的国债发行方式，尽量避免国债发行规模的剧烈变化对消费产生负面影响。 [关键词]国债；居民消费；可变参数模型 [基金项 目]国家社会科学基金重大项 目 (12ZD197) [收稿 日期】2013—12—23 [作者简介]张屹山，吉林大学数量经济研究中心主任，吉林大学哲学社会科学资深教授； 陈 默，吉林大学商学院数量经济学专业博士研究生 (长春 130012)；张 鹤，中国人民大学财 政金融学院副教授 (北京 100872)。 引 言 自亚当 ·斯密以来…，国债的宏观经济效应就成为经济学界关注的焦点。而随之产生的政 府是否应该举债、举债是否有益的争论也一直没有停歇。纵观西方经济学发展史，其争论主要经 历了古典经济学派与凯恩斯的对峙到他们的追随者新古典经济学派与凯恩斯学派的对峙，并形成 了两大理论体系，即李嘉图主义和凯恩斯主义。李嘉图主义由大卫 ·李嘉图率先提出 ，并由 巴罗发展和完善 ]，形成了著名的 “李嘉图等价定理”(或称之为巴罗一李嘉图债务中性定理)。 其核心思想是：政府的举债行为不会影响消费者的经济决策，因为政府发债只是暂时性地增加了 当期的收入，但从长期来看，增加的债务必然要通过增加税收来偿还，个人财富实际上并未增 加。理性消费者意识到政府举债与未来税收这种替代关系后，政府发债只会增加储蓄，而不会对 最终消费产生影响。因此，政府举债和增税的宏观经济效应相等，即债务中性。而凯恩斯主义由 凯恩斯率先提出H]，并由其追随者托宾等人继承和发展 ，其产生的背景是2O世纪3O年代的经 · 45 · 吉林大学社会科学学报 2014年 第2期 济危机使得有效需求不足成为资本主义经济波动的主要原因。凯恩斯主张政府通过需求管理熨平 经济波动，而 “举债支出”则是扩大需求、实现充分就业的最佳途径。 “凯恩斯主义”理论认为 经济中存在大量短视的或者面临流动性约束的消费者，国债作为居民持有的金融财富，能够刺激 私人消费、增加总需求。 近期的研究主要围绕两大理论体系展开，代表性的为新古典主义与新凯恩斯主义的争论，并 夹杂着公共选择理论等为代表的相关争论。债务中性理论是否成立是新古典主义与新凯恩斯主义 争论的焦点。新古典主义认为政府举债不会产生减税并刺激消费需求增长的作用，因而反对凯恩 斯主义以债务融资为支撑进行扩张性赤字财政政策的主张，并要求减少政府对于宏观经济的干 预；以托宾为代表的凯恩斯主义者则通过大量的研究认为债务 中性原则不成立，扩张性的财政政 策 (国债政策)有效。而公共选择理论代表性的人物 Buchanan指出，政府举债就是透支未来收 入满足当期消费，其必然带来资产价值减少的后果。公债的发行必然使居民预期收入的贴现值下 降，从而引发社会净财富的减少，这实际上就是侵蚀社会资本。_6