我国货币市场及资本市场连通问题的分析研究.pdf

内容摘要 货币市场与资本市场是金融市场的重要组成部分，是对社会货币 资源进行配置的两种主要配置机制，社会经济主体的资金周转和流动 性管理都离不开它们的支持。货币市场与资本市场的交易客体都是货 币资金，货币资金具有逐利性和流动性的本性和特征，交易对象的同 质性决定了货币市场与资本市场之间具有一种天然的联系。因此，经 济的客观规律和经济的健康发展要求货币市场和资本市场相互之间 协调衔接、融合沟通、均衡发展，从而实现金融系统整体功能的有效 发挥和整个金融市场的健康发展。 然而，长期以来，中国的货币市场与资本市场处于一种相互分割、 相互分离的状态，无论是其资本的运动还是其管理都在严格的隔离状 态下进行。现实中货币市场与资本市场的人为分割格局，不仅给货币 市场与资本市场本身带来了流通、运行、效益等方面问题，也使国民 经济和构造国民经济的基本经济单位融资成本负担加重、资本营运困 难加大，并给政府的监管造成了宏观调控乏力、约束软化、监管绩效 低下的后果。因此，深入剖析货币市场与资本市场的基本特征和内在 均衡关系，分析两个市场连通条件、要素的现状，探索建立货币市场 与资本市场连通的有效机制，对于促进我国货币市场和资本市场的协 调发展，推动金融市场的整体发展进程，以实现金融体系整体功能的 有效发挥和国家经济的健康发展，具有重要意义。 本文第一部分首先介绍了货币市场与资本市场的关系。从货币市 场与资本市场的界定入手，并进一步对货币市场与资本市场的关联性 进行了理论分析，阐明了两个市场的基本特征、功能和二者间的联系。 货币市场一般是指以期限在一年以内的短期金融工具为媒介进行短 期资金融通和借贷的市场。而资本市场则是长期信用工具(期限在一 年以上)发行和交易的金融市场。我国的货币市场和资本市场二者划 分的边界并不是完全清晰的，两个市场之间有交叉，这就决定了我国 货币市场与资本市场之间有着千丝万缕的联系。 第二部分在对货币市场与资本市场的基本特征作了了解后，对两 个市场的发展现状及运行特征作了进一步分析。本文从我国货币市场 与资本市场之间关系的政策演变开始，主要介绍了从1995年至2002 年我国货币市场与资本市场关系的政策演变，从演变过程中可以看到 我国货币市场与资本市场之间的隔离状况开始得到改善，严格意义上 的分业经营界限在我国开始被突破。在此基础上，运用实证分析的方 法对我国货币市场和资本市场的发展和连通现状进行了分析，剖析了 两个市场连通中所存在的问题和障碍，其主要体现在以下四个方面： 连通主体——金融中介的同一性不强；连通机制——利率的相关性不 强；连通渠道——资金流动“明渠不畅，暗流涌动”；连通手段—— 金融工具缺乏。并由此揭示出隐藏的风险。 文章第三部分对货币市场和资本市场连通的国际经验进行了介 绍和分析。通过了解国外货币市场与资本市场的发展历程、轨迹及模 式，主要以德国和美国的金融体系为例，考察货币市场与资本市场在 现实金融体系中的联系途径。本文从商业银行的资产业务、商业银行 的负债类工具、投资银行的负债业务、产权渗透方式等方面介绍分析 了国外货币市场和资本市场的连通方式，并在此基础上总结出了国外 货币市场与资本市场联合监管的经验模式。 文章第四部分重点阐述和分析了建立我国货币市场与资本市场 的连通机制问题。首先介绍了我国货币市场与资本市场连通的法律环 境。我国在金融领域采取的是分业经营、分业监管的管理体制，银行 与证券公司的经营范围有明确的规定，不允许跨业经营。但从实际情 况来看，仍有大量资金在逐利本性的引导下，想方设法突破现有的法 律障碍，在货币市场与资本市场中来回流动以寻找赢利机会。为推动 我国资本市场的发展，近年来国家出台了一系列政策措施，尤其是在 打通通往资本市场的资金渠道上。接着介绍了建立有效的市场连通机 制。市场连通机制主要包括组织机构连通、资金渠道连通、金融工具 连通和监管连通四个方面。组织机构连通包括两个市场的参与主体机 构之间的资本连通和组建新的金融机构(或新的市场)来实现货币市 场与资本市场的连通两个方面。具体是从组建金融控股公司、组建证 券金融公司、组建由银行发起设立的基金管理公司和组建全国统一的 债券市场四个方面来实现的。资金渠道连通应该是双向的，既有从货 币市场流向资本市场的，也有从资本市场流向货币市场的。金融工具 的连通主要是通过金融创新对货币