发展我国创业板市场的国际借鉴经典.PDFVIP

资产评估行业发展研究报告（第16 期） 编号：3200932012-1 1 发展我国创业板市场的国际借鉴 王鑫 杨海芬 赵邦宏 河北农业大学 【内容摘要】建立创业板市场，不仅有助于建设创新型国家和改善经济结构，而且 有利于完善我国多层次的资本市场结构。我国创业板市场在运行初期发展形势良好，但 是也存在一些诸如股价和市盈率过高、缺乏高效的监管制度以及企业信息披露不完善等 问题，通过对海外创业板市场的上市审核、监管理念、信息披露以及退市制度进行借鉴， 可以完善我国创业板市场的运行机制，从而促进我国创业板市场的健康发展。 【关键词】创业板市场 海外成功经验 对策建议 一、创业板市场的发展历程 世界各国对创业板市场称谓不同，如二板市场、第二交易系统、创业板市场等等， 中国证券监督管理委员会的定义为：创业板市场是指交易所主板市场以外的另一个证券 市场，其主要目的是为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展业务。在创业板市场上 市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小， 业绩也不突出。国内学者通过对海外创业板市场进行研究，对创业板市场进行概念界定， 如创业板市场是指主板市场之外专为高成长性中小型新兴公司提供筹资途径、以促进高 ［1］ 科技产业发展为主要宗旨的创新股票市场 。 无论是海外创业板市场还是中国的创业板市场其发展都由最初的不成熟逐步走向 成熟。海外创业板市场的发展大致经历了三个阶段，即萌芽阶段、成长阶段和快速发展 阶段。20 世纪60 年代是创业板市场萌芽起步时期，1963 年，美国证券交易委员会将目 光盯住了当时处于朦胧和分割状态的场外市场，SEC 提出了 “自动操作系统”的设想， 并由全国证券商协会(NASD)来进行管理。1968 年，自动报价系统研制成功，NASD 改称 1 本文为中国资产评估协会2009 年度课题“创业板上市评估有关问题研究”的研究成果之一。 为全国证券商协会自动报价体系(NASDAQ系统)。同一时期，日本也开始了创业板的脚步。 1963 年，日本东京证券交易所设立了针对中小公司的第二板，并正式起用了场外市场制 度。20 世纪70 年代到90 年代中期，为创业板市场的成长阶段。70 年代末80 年代初， 石油危机引起经济环境恶化，股市长期低迷对企业缺乏吸引力，各国证券市场都面临着 很大危机，主要表现在公司上市意愿低，上市公司数目持续减少，投资者投资不活跃。 在这种情况下，为了吸引更多新生企业上市，各国都相继建立了二板市场。创业板市场 的真正快速发展是在20 世纪90 年代中期开始的，知识经济的兴起促使大量新生高科技 技术企业发展，各国政府重视高新技术产业的发展，纷纷设立二板市场，而风险资本产 业迅速发展迫切需要针对新兴企业的股票市场的诞生。在此背景下，各国证券市场又开 始了新一轮的设立二板热潮。 相对于海外创业板市场的发展，中国创业板市场的发展历程更为崎岖。1998 年 3 月民建中央向九届政协会议提出《关于借鉴国外经验，尽快发展我国风险投资事业的提 案》，被列为 “一号提案”。在2004 年由于当时的经济条件限制，中国证监会决定先设 立中小企业板块，作为创业板未成熟时期的过渡。经过两年主板市场的整合和中小板市 场的良好发展，2006 年12 月1 日证监会主席尚福林称资本市场面临转折性变化，将适 时推出创业板。自1998 年至今，创业板已经历了十年磨砺。伴随着深圳证券交易所创 业板市场投资者适当性管理实施办法、深圳证券交易所首次公开发行股票发行与上市指 南和深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引等规则的出台，2009 年10 月30 日， 28 家企业的集体上市，标志着酝酿已久的中国创业板终于正式设立。 二、我国创业板市场发展概况2 2009 年全国证券期货监管工作会议上，尚福林表示，将于今年推出创业板以服务建 设创新型国家战略。创业板的推出有着重要的理论和现实意义，即完善我国多层次的资 本市场结构，方便新兴成长型公司融资和创业投资资本的投融资和撤出。我国的创业板 市场在经历了十年的风雨行舟之