行业调控与结构性投资机会并存.PDFVIP

行业研究 年度报告 中性 医药行业 前次评级：中性 2006年 11月 20日 行业调控与结构性投资机会并存 行业分析师 黄君杰 投资要点： huangjunjie@cjis.cn 医药产业整体高成长性和制约性并存，持续、高速发展与相对 010 较低的利润增长率并存，子行业之间仍将表现出较大的差异。众 多政策围绕缓解 “看病贵”展开，行业受到较大影响，行业寒潮 仍在继续。政府监管更趋严厉，企业发展将更加注重质量、注重 创新性。产品结构趋向个性化、特色化，更为注重品牌与质量。 52周行业指数表现 在股改基本完成的背景下，大部分企业都非常愿意将优质资产 注入上市公司。在当前价值挖掘较充分、大部分上市公司 2007年 业绩预期已反映的背景下，下一步市场机会是资产注入的兑现及 股权激励机制建立产生的业绩释放。可重点关注天坛生物、国药 股份。 随着“医药分家”推进，流通领域盈利模式悄然发生变化； 区域内及体系内的整合成为行业发展的趋势,医药分家将促成区 黑色：中投医药指数 域寡头之间的兼并重组。 行业基本数据 上市公司家数 98 　 过去具有优势品种、具有研发能力、强大、透明的销售渠道 总市值(百万元) 1886.22 的制药企业受政策影响较小，强者恒强，恒瑞医药值得关注。伴 占 A股比例（%） 2.87% 随着“医药分家”改革，中药+OTC渠道的药企，将保持快速发展， 平均每股收益（元） 0.1330 同仁堂、云南白药等将持续受益。 平均市盈率（倍） 49.5 生物医药受行业政策影响较小，有价疫苗前景诱人。我们认 相关研究报告 为天坛生物和华兰生物未来业绩值得期待。制药企业良好的盈利 2006年 9月24日《行业调整引发新一轮结 模式依然是我们关注的重点。我们长期看好云南白药等独特药品 构性投资机会》 行业评级 中性 盈利模式企业；同仁堂有潜力成为运营领先盈利模式典型；我们 看好利用海外市场创造的成本优势，烫平行业调控周期的企业， 我们看好华海制药等出口导向的特色原料药、中间体生产企业。 行业重点公司盈利预测与投资评级 2005A 2006E 2007E 2008E 2006PE 评级 同仁堂 0.694 0.525 0.630 0.705 29.2 观望 天坛生物 0.212 0.356 0.516 0.611 44.8