2016-2020年客车行业现状及发展趋势展望分析报告(.版).docVIP

一、新能源客车和出口是客车行业主要利润增长点 出口客车和新能源客车占所有大中型客车的销量份额不断提高，预计2015 年出口和新能源客车贡献利润占到全行业的一半以上。客车行业的利润率呈金字塔分布，价格越高的大中型客车利润率最高，最近三年来看，新能源客车和出口销量占比越来越高，由于新能源客车和出口的利润率显著高于平均水平，这两部分贡献的利润也大幅增长。 二、新能源客车2015 年翻倍增长，一季度是起点 1、2014 年下半年地方补贴政策集中出台 由于地方补贴到位较慢，2014 年前11 个月的新能源客车销量不及市场预期，增速一般。 2015 年是本轮推广周期的考核年，据我们调研，部分未正式公布政策的省份的地方补贴也已经到位，多数地方补贴政策能在2015 年完整执行，是2015 年新能源客车翻倍增长的重要动力。由于现阶段新能源客车成本尚处于高位，仅有国家补贴不足以覆盖额外费用，地方政府补贴成为制约新能源客车推广的重要因素。 2、国家对2016-2020 年新能源客车补贴缓降保证了利润率 四部委在本轮推广周期结束前一年公布了2016-20 年的补贴政策意见稿，2016 年补贴持平或略降，总体补贴实现平缓梯度退坡，政策延续性强。我们推断，正式补贴政策也会在近期发布，从而避免了上一轮推广周期结束后出现的政策真空，提振车企加大新能源客车投入的信心。 新意见稿中引入”单位载质量能量消耗量”, 旨在引导车企重视新能源客车载客行驶效率，而非单纯通过加大电池容量来提升续航里程；另一方面，意见稿首次明确了售后保修及车企作为动力电池回收主体，我们认为，这两个变化对行业的可持续发展具有重要意义。 三、中国客车公司是全球视野配置资金的必然选择 中国客车行业的出口竞争力在全球范围内具有持续性，已经摆脱了低级的价格竞争，无惧人民币汇率上升，出口逐年增长，上升到非常强的产业竞争力范畴。 1、中国客车公司竞争力来自于单人产值与劳动力成本的比较 客车生产自动化程度低，是劳动密集型产业，人工成本占比高。借助中国这一全球最大的客车市场，中国客车公司迅速实现了全球最大规模销量，整体生产效率（人均产值）与海外差距不大， 而劳动力成本优势显著。 EvoBus 是欧洲第一大客车厂商，由奔驰和凯斯鲍尔合并组成。与国内四大主要上市客车厂商进行比较，我们得出趋势性结论：在亚非拉等价格主导市场，中国客车企业优势明显出口持续增长，而EvoBus 的出口出现下滑。主要原因是EvoBus 的人工成本高，产品主要集中在高端，单车售价远高于中国客车公司。 注：为便于进行趋势性比较，欧元对人民币汇率统一为1:8，下文同。 2、出口业务毛利率高，业绩贡献显著 出口产品毛利率高，改善车企盈利能力作用大。 3、亚非拉等发展中国家是中国客车公司的广阔市场 从全球市场来看，中国客车行业出口的空间还非常广阔，中国2013 年大客车产量仅占全球市场的23%。以客车行业毛利率最高的大客车产品为例，2013 年全球大客车产量为34 万台，其中亚太区产量为24 万，而中国产量仅为7.9 万台。亚太区人口密集，与中国的物流距离和文化距离都比较接近，非中国的亚太区客车产量为16 万台，占全球大客车产量的一半，是中国客车行业出口的重要市场。 我国客车出口目的地主要集中在南美、中东、非洲、东南亚等地区。 近年来宇通、中通、安凯等连续斩获海外业务大订单。 我国客车企业走向海外的竞争对手，主要是奔驰、MAN、沃尔沃等一线客车厂商，以及马可波罗（巴西）等当地厂商。中国客车企业在海外市场的定价一般比一线品牌低20%~30%。 4、以宇通为代表的中国企业发展快于海外竞争对手 宇通客车背靠中国大市场，实现规模效应确立成本优势，迅速扩大海外市场，发展速度快于主要海外竞争对手。 从近10 年来的数据来看，欧洲厂商如volvo、daimler 等大型汽车集团的客车业务盈利能力较差，以宇通客车、巴西马可波罗为代表的聚焦客车业务的厂商盈利能力较好。 欧洲厂商volvo、daimler 客车业务近几年增速较慢，收入规模停 滞不前，且客车业务占集团收入比例不足10%，导致集团对客车业务重视不足，这可能是其盈利能力较差的原因。 2005 年至今欧洲厂商收入稳定，相比较而言，宇通客车、巴西马可波罗聚焦客车业务，依赖各自本土市场需求扩张，收入稳步增长，使得盈利能力明显优于欧洲厂商。 四、国企改革助力国有客车企业加速增长 国企改革实现管理层与股东权益的统一，管理层改善公司管理动力足。客车企业市场程度高，是各地国企改革的先行标的，金龙 汽车、中通客车、安凯客车已经开始进行改革，整个行业的效率将有显著提升。 以金龙汽车为例，福汽集团直接持有公司34%的股权，同时通过增发（预案已经公布，正在实施中）引入福建省国资委下其他几个集团（如交运集团、投资集团等）成为主要