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风，你慢点走 —— 2015年二季度转债市场展望 证券分析师 徐溪 A0230512070010 朱岚 A0230511040062 2015.4.1 主要内容 1. 回顾：估值高企、爱恨两难 2. 展望：稳中求胜、正股为王 3. 个券：自上而下、乘风而行 2 1.1.1 一级市场：热情高涨，物以稀为贵  转债上市首日估值攀升 申购收益丰厚，中签率走低 • 2015年一季度仅上海电气一只转债发行 ，上市首日转股溢价率达47.48%。 • 14年4季度至今 ，转债赎回导致供需面趋 紧+权益市场向好提高正股预期 ，共同推 升了转债首日的高估值。 转债历史存量、可交易转债数量和发行规模及数量 2010年以来转债上市首日价格-转股价值 160 1800 31 1634 35 29 140 1600 24 19 20 25 30 120 1400 1258 1233 1200 22 19 1166 19 25 100 12 1000 20 80 14 787 800 12 12 15 60 556 600 7 40 334 12 10 400 4 2 64 197 155 103 99 139 120 5 20 200 27 22 0 0 0 B 债 债 债 债 债 债 债 债 债 债 债 债 债 债 债 债 债 债 债 债 债 债 债