创业板上市公司财务风险防范-基于公司治理视角.doc

创业板上市公司财务风险防范:基于公司治理视角【摘 要】财务风险是创业板上市公司必须重点关注的，这类企业自身的特点导致了其投资风险、再融资风险、经营风险、流动性风险、收益再分配风险上的不同，其产生的根源在于内部治理上的缺陷，如家族色彩浓厚，股权结构一股独大；董事会缺乏独立性，决策机制不科学；经营者的激励约束机制难以发挥作用；制衡与监督机制需要进一步完善，为了防范财务风险，创业板上市公司必须采取：优化股权结构，引入机构投资者；完善董事会与监事会制度、加强制衡与激励约束机制建设。 【关键词】创业板；财务风险；公司治理 一、创业板上市公司面临的主要财务风险 创业板是地位次于主板市场的二板证券市场，是专门为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充，在资本市场有着重要的位置，著名的NASDAQ市场就是创业板的代表。经过10年的准备，中国的创业板市场于2009年10月23日在深圳开市，经过两年多的发展，在深圳创业板上市的公司已经达355家。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间，但也面临着较大的不确定，表现在财务上就是有着较大的财务风险。 根据创业板的特点，对于创业板上市公司面临的主要风险：投资风险、再融资风险、经营风险、流动性风险进行有针对性的分析。 1.投资风险 投资风险指企业投入一定资金后，因市场需求变化而影响最终收益与预期收益偏离的风险。创业板上市公司的特征决定了其投资风险不容忽视，首先这些公司一般是高科技类的公司，未来的成长性与风险共存；其次，创业板上市公司一般处于成长期的初期，上市就是为了筹集资金实现企业的创新和发展壮大，募集资金所投向的项目和主板相比也就有着更大的不确定性，也就是有着更大的投资风险。 2.再筹资风险 再融资风险是指由于金融市场上金融工具品种、融资方式的变动导致企业再次融资产生不确定性或企业本身筹资结构的不合理导致再融资产生困难。正是由于创业板上市公司一般处于成长期的初期，其后续的发展需要不断的资金支持，不是仅仅一次IPO就能满足的，因而与主板市场的上市公司相比，再融资问题显得更为重要。再融资的渠道可以通过增发股票、发行债券和从银行贷款，无论哪种途径，因为其发展的不确定性，导致再融资中出现资金来源困难、融资成本高等问题。 3.经营风险 经营风险又称营业风险，是指在企业的生产经营过程中，供、产、销各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价值的变动。创业板上市公司的经营风险更是不容忽视，首先因为其处于成长初期，其市场有待于开拓，其主营产品的市场竞争力不够强；其次，创业板企业的规模比较小，普遍存在业务比较单一，且存在依赖于大客户的情况，因而在市场的变化发生变化时更容易受到冲击。 4.流动性风险 流动性风险是指企业资产不能正常和确定性地转移现金或企业债务和付现责任不能正常履行的可能性。创业板企业上市后，流动性资金得到补偿，而且很多公司超额募集，需要对多余的资金进行管理，追求利润最大化，这就产生了流动性管理带来的流动性风险。 5.收益分配风险 收益分配风险是指不合理的分配政策导致公司现金流量不足、财务结构不合理，使得财务风险发生，这一点对创业板上市公司也显得尤为重要，因为这些企业因为有着较大的发展空间，需要更多的资金，但股权的集中，大股东容易为了套现可能推动大规模的现金分红。 二、创业板上市公司财务风险形成的内部治理因素 财务风险的形成既有内部的原因，也有外部的因素，而创业板上市公司存在一些内部治理上的缺陷导致财务风险的发生或加剧，而这些因素是往往是财务风险的源头。 1.家族色彩浓厚，股权结构一股独大 深圳创业板上市公司的一个最大的特点就是在股权结构上出现的夫妻、父子、兄弟等类型家族上市公司的“一股独大”。据一项对212家创业板上市公司的调查[1]，其中200家企业都是家族企业，其发行上市前平均第一大家族股东平均持股比例高达54%，持股超过70%的有51家，50%至70%的有64家，30%至50%有61家，30%以下的仅有23家。随着创业板家族企业的不断上市，新“一股独大”问题开始逐渐显现，控股股东股权高度集中，中小股东股权高度分散，股东之间难以相互制衡，控股股东很容易操纵股东大会的决议，大股东侵占小股东利益的事情更易发生，如可能产生控股股东通过控制上市公司的资产重组、股权交易等方式达到自身收益最大化，然而却损害上市公司及其他股东权益的行为，这也给企业带来了巨大的经营与决策风险。 2.董事会缺乏独立性，决策机制不科学 股权高度集中的情况下，可以通过