新常态下应发挥好投资的关键作用-金融研究.pdfVIP

2015年第2期 (总第416期) 4 研 GNo．2．2015 eneralNo．416 新常态下应发挥好投资的关键作用 李 扬 (中国社会科学院，北京 100732) 摘 要：我国经济进入新常态之后，投资在稳定增长的宏观政策工具中仍然具有不可替 代的重要地位。为了避免传统投资模式的诸多弊端，我们需要在投资方向、投资主体和投资 方式上进行深度改革，关注消费增长、技术进步、节能环保等关键领域，降低行业进入门槛，在 基础设施和公共服务的提供上实现竞争主体多元化和股权结构多元化，大力发展多层次资本 市场 ，创造有利于股权资本形成的机制，提高投资效率，充分发挥出投资促进经济增长的效能。 关键词：新常态；经济周期 ；投资 JEL分类号：E22，E30，E62 文献标识码：A 文章编号：1002—7246(2015)02—0001—08 收稿 日期：2014—12—06 作者简介：李 扬，经济学博士，研究员，学部委员，供职于中国社会科学院。 本文为 “中国金融论坛 ·第五届 《金融研究》论坛”的参会论文。 l 2 舍 如 研 总第416期 一 、 引 言 在新常态下，稳增长依然是国民经济运行的重要 目标之一。分析近年来消费、投资和 净出口(外需)对国民经济增长的贡献率及其变化轨迹，有助于我们精准地寻找确保稳增 长的政策安排。 统计显示：2006年以来，在一系列强刺激政策作用下，国内消费对经济增长的贡献率 曾有过稳定增长。但是，在2011年达到55．5％的高峰之后，其贡献率一路下滑 ，两年跌 落5个百分点，2013年降至50％，2014年虽有反弹，但增长的可持续性仍可存疑。这 说明，最终消费作为慢变量 ，其规模相对稳定，急切间难有作为。同期，净出口对增长 的贡献率更是急剧下挫。在2009年创纪录的一37．4％之后，除了2010年略升为正，其 余四年均呈负值。相比而言，投资的贡献率虽有波动，但却呈稳定增长态势：从 2006 年的43．6％提升至2013年的54．4％，七年 内跃增 10个百分点以上，2014年，其 占比 虽略有下降但仍保持在 50％以上的高位。这一图景告诉我们，至少在中期内，稳定经 济增长的动力，仍然主要来 自投资。我们理解 ，这应当是中央反复强调要发挥好投资 的关键作用的深意。 然而，改革开放以来的中国经济史同时也明白无误地告诉我们 ：依靠投资来主导经济 增长，很容易助长唯GDP倾向，恶化国民收人分配，忽略环境资源约束，造成生态破坏，并 形成严重的产能过剩。这意味着，如果我们长期还须依赖投资来稳定经济，那么，高度警 惕并认真防范那些已被历史证明的投资弊端，便关乎政策的成败，于是，认真研究投什么、 谁来投以及怎样投的问题，便成为发挥投资关键作用的核心。换言之，要发挥投资的关键 作用，首先须对其进行深度改革。 二、投什么 应当看到，经过长达30余年高强度的工业化，在传统商业环境下可创造较大利润的 投资项 目已基本被挖掘殆尽；基础设施中的经济基础设施，主要包括公用事业 (电力、管 道煤气、电信、供水、环境卫生设施和排污系统、固体废弃物的收集和处理系统等)、公共 工程(大坝、灌渠和道路)以及其他交通部门(铁路、城市交通、海港、水运和机场)等，经过 2009年 “四万亿财政刺激计划”的横扫，也已没有多少有利可图的空间。因此，要想启动 投资引擎，我们必须寻找新的领域。我们以为，有三个领域需要重点关注。 其一，有利于促进消费增长的社会基础设施领域，主要包括教育、文化、医疗保健等 等。应当认识到，进一步加大对教育、医疗卫生等社会性领域的投资力度，不仅增加了当 期投资，而且对长期拉动消费具有积极的正面效应。一方面，