信息不对称程度增加是否有助于投行声誉功能发挥——基于中国创业板制度实施的证据.PDF

信息不对称程度增加是否有助于投行声誉功能发挥？ ——基于中国创业板制度实施的证据 Does Increase of Information Asymmetry Improve the Reputation Function of Investment BanksEmpirical Evidence Based on the Initiation of ChiNext 许荣 蒋庆欣 李星汉 （中国人民大学财政金融学院，中国财政金融政策研究中心，北京，100872） Xu Rong Jiang Qinxin Li Xinghan (School of Finance, China Financial Research Center, Renmin Univ. of China, Beijing, 100872) 通讯作者：许荣 邮寄地址：中国人民大学明德主楼财政金融学院，100872。 电话 电子信箱：xurong@, xurongfsi@126.com, 作者简介：许荣，中国人民大学财政金融学院副教授，经济学博士，特许金融分析师 （CFA ）。 研究领域为公司金融、金融机构和金融市场。在Pacific Basin Finance Journal(SSCI), Economic Modelling(SSCI) , 《经济学 （季刊）》、《管理世界》、《财贸经济》、《经济学动态》等期刊发表 论文数十篇。曾荣获中国人民大学优秀博士论文奖和中国人民大学科研成果著作奖。 蒋庆欣、李星汉，中国人民大学财政金融学院金融硕士 作者致谢：感谢教育部人文社科青年基金项目 （12YJC790217）对本研究的资助，感谢美国 南加州大学马歇尔商学院汪勇祥助教授和中国人民大学财政金融学院郑志刚教授和刘洋博 士在写作过程中参与的讨论和对本文研究所作的有益评论。本文文责自负。 1 信息不对称程度增加是否有助于投行声誉功能发挥？ ——基于中国创业板制度实施的证据 【摘要】本文利用中国创业板制度实施导致创业板和主板 IPO 市场的信息不对称程度差异， 实现对 IPO 市场信息不对称程度变化的有效计量识别，利用同时为创业板及主板市场提供 承销服务的投资银行承销的 618 个 IPO 样本开展实证研究。实证结果发现，创业板 IPO 市 场信息不对称程度显著高于主板，多个变量度量的投行声誉显著降低创业板市场 IPO 折价 率及其波动性，而在主板市场投行声誉功能不显著。进一步的研究表明投行声誉功能在创业 板市场的作用机制主要通过降低高风险发行公司的 IPO 折价率实现。创业板市场投行声誉 功能为投行自身带来了更高费用收入并且也使发行公司获得更高筹资净额。本文研究为理解 金融市场信息不对称程度变动如何影响金融机构功能发挥提供了来自中国 IPO 市场的实证 证据。 【关键词】投行声誉; 信息不对称; IPO 折价率 Does Increase of Information Asymmetry Improve the Reputation Function of I