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　　投资性房地产公允价值计量影响研究 【摘要】 本文分析了上市公司投资性房地产项目在采用公允价值计量模式后其损益变动与企业的股价变动、净利润变动和净资产变动之间的关系。结果表明：企业采用公允价值模式计量后的投资性房地产变动在以后期间与企业股票价值变动有一定的正相关性，但随着企业的发展和时间的延续这种相关性有逐渐减弱的趋势；采用公允价值计量后的投资性房地产变动对企业的净利润变动也呈现正相关性，但是解释能力不强；投资性房地产变动和净资产变动没有明显的相关性。 【关键词】 投资性房地产 公允价值 企业价值 按现行企业会计准则规定，投资性房地产可以采用公允价值计量模式。那么投资性房地产由成本模式转换成公允价值模式以后会给企业带来怎样的影响？是否真的提高了财务会计信息的价值相关性，能更好地反映企业的价值？本文选取2007 ~ 2012年期间采用公允价值模式计量投资性房地产的上市公司相关数据，分析采用公允价值计量模式后其损益变动与企业的股价变动、净利润变动和净资产变动之间是否有正相关关系。 一、研究假设 使用公允价值计量的一项重要目标就是希望能够更真实、可靠的反映企业的资产价值。刘运国、易明霞（2011）认为在已转换计量模式的企业中房地产类和银行类公司投资性房地产整体公允价值变化额与股票价值相关。李尔（2010）经过实证分析研究，得出公允价值计量对投资性房地产的会计信息具有价值相关性，投资性房地产核算中使用公允价值计量后提高了每股收益和每股收益变动对于投资回报率的联合解释力，增强了会计报表的可靠性和相关性。由此提出假设1：采用公允价值模式计量后的投资性房地产变动损益与公司股票价格变动成正相关关系。 资本市场上的多数投资者以每股净利润作为衡量企业价值的重要参考。已有研究表明企业投资性房地产模式转换当年，会较明显的影响企业利润甚至会产生利润波动的情况。不过，也有研究发现，在企业投资性房地产的计量模式转换以后，随着时间的推移，投资性房地产公允价值变动损益对利润总额的变动有由线性关系变为非线性关系的趋势。为了更好的反映投资性房地产公允价值计量模式和企业利润变动之间的关系，我们以每股净收益作为衡量企业价值的第二个指标，由此提出假设2：采用公允价值模式计量后的投资性房地产变动损益与公司每股净收益变动之间具有正的相关性。 另外，企业的净资产在一定程度上反映了企业的经营成果，对于财务信息使用者来说也是一个重点关注的指标，更是衡量公司价值的重要因素，由此本文提出假设3：采用公允价值模式计量后的投资性房地产变动损益与公司每股净资产变动具有正相关性。 二、模型设计和样本选择 （一）模型设计 白银锁（2010）对2007 ~ 2009年间以公允价值计量的投资性房地产公允价值变动对利润总额的影响进行回归分析，得出二者之间有由线性关系变为非线性关系的趋势。陈敏、柴斌峰（2011）的实证分析中，选取了净利润和所有者权益作为被解释变量，投资性房地产作为解释变量，并且以公司规模大小作为控制变量，以企业的行业类别和股权性质作为虚拟变量。本文采用类似方法对投资性房地产的公允价值变动损益对股票价值、净利润和所有者权益变动的影响进行研究。建立如下回归模型： 总股票价值模型一：△CPi=α0+α1△INRi+α2△SIZEi+εi 净利润模型二：△NPi=β0+β1△INPi+β2△SIZEi+εi 净资产模型三：△NAi=γ0+γ1△INRi+γ2△SIZEi+εi 模型一中，△CP为股票每年的年报日收盘价变动，以每年末股票收盘价格VCP乘以当年年末总股数减去上年同期价格乘以上年末发行在外的总股数，其公式为△CP=VCPi×Ni-VCPi-1×Ni-1；△INR为解释变量投资性房地产变动损益，以每年末投资性房地产数值减去上年投资性房地产数值，即△INR=INRi-INRi-1；△SIZE作为控制变量表示企业规模，用总资产来计量；εi为随机误差项。在模型二中，△NP为净利润变动，△NP=NPi-NRi-1，其他变量解释与模型一相同。在模型三中，△NA为净资产变动，△NA=NAi-NAi-1，其他变量解释同模型一。除此之外，考虑到股票价值、净利润、净资产还会受到上一年数额的影响，曾引入解释变量上年变动额，但是经检验存在多重共线性，则予以剔除。 （二）样本选择 本文研究期间为2007年12月31日至2012年12月31日，研究对象为在2007年至2012年期间投资性房地产项目采用公允价值计量模式的上市公司。由于计算变动损益，必须选用连续两年的数据进行计算，如果企业有一年数据不能获得的，则在前后两年列示的数据中均不予以考虑，由此造成一定的数据损失。所选企业包括房地产业，金融保险业，制造业，批发零售贸易，信息技术等行业。净资产、净利润、投资性房地产价值和企业类型数据均来自RESSE