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海银财富上周经济市场解读 数据回顾 【A 股】继前周全面下挫后 ，A 股实现小幅上涨 上证综指 ：3,139.56点 （↗0.70 % ） 深成指 ：10,306.92点 （↗0.50 % ） 创业板 ：1,986.27点 （↗0.53 % ） 【港股】继前周下跌后 ，港股继续跌势 恒生指数 ：21,636.20 点 （↘1.92% ） 国企指数 ：9,200.24 点 （↘2.94% ） 红筹指数 ：3530.83点 （↘2.51% ） 【美股】美国三大股指继续涨势 道琼斯工业指数 ：19,918.88点 （↗0.64% ） 标普 500 ：2,260.96点 （↗0.34% ） 纳斯达克综合指数 ：5,447.42点 （↗0.20% ） 【欧股】三大股指全面上涨 英国富时 100指数 ：7,063.68点 （↗1.65% ） 德国 DAX30 指数 ：11,456.10 点 （↗1.88% ） 法国 CAC40 指数 ：4,834.63点 （↗1.55% ） 【债券】 10年期国债收益率 ：3.1908 （↘14.47BP ） 银行间隔夜质押式回购利率 ：2.2424 （↘24.23BP ） 银行间市场 7天质押式回购利率 ：2.7883 （↘57.20BP ） 银行间市场 14 天质押式回购利率 ：4.2036 （↗52.29BP ） 【外汇】 美元指数 ：103.0759 （↘0.08% ） 人民币 ：美元/人民币 6.9466 （↘0.06% ）、100 日元/人民币 5.9037 （↗0.29% ）、 欧元/人民币 7.2566 （↘0.16% ） 【备注 ：上述所有数据统计时间截至 2016年 12 月 22 日 （周四 ）】 政策解读 表外理财纳入广义信贷 ，抑制表外理财无序扩张 12 月 19 日 ，据金融时报报道 ，人民银行将于 2017 年一季度评估时开始正式将表外理 财纳入广义信贷范围 ，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。此次央行所述 2017 年一季度开始纳入广义信贷的表外理财指的是非现金存款类的表外理财。从具体公式来看 ， “季末含表外理财广义信贷余额=季末广义信贷余额+表外理财总资产-表外理财现金余额- 表外理财存款余额”，表外的现金及存款由于没有信贷扩张属性 ，将不被纳入广义信贷考核。 人民银行负责人指出 ，将表外理财纳入 MPA 监管有两点原因。一是表外理财同样发挥 着信用扩张作用 ，增长过快会积累宏观风险 ，不利于 “去杠杆”要求。二是目前表外理财一 定程度上存在刚性兑付 ，出现风险时银行往往不得不表内化解决 ，未真正实现风险隔离。 此项监管措施对中小银行影响相对较大。由于时至年末 ，银行年末考核、跨年资金准备、 机构违约事件等因素叠加 ，大行不愿意向中小银行及非银机构拆借流动性 ，导致流动性呈现 碎片化的结构性问题 ，中小银行资金普遍趋紧 ，市场资金成本上升。这表现在中小银行主动 负债抢占存款 ，同业存单利率持续攀升 ，前期下行的理财产品收益率在近期也不断走高。另 外 ，前期中小银行在理财扩张速度远超过大型银行 ，预计表外理财纳入 MPA 监管会对中小 银行产生更大的冲击。 图 1 1个月同业存单发行利率 （% ） 资料来源 ：WIND资讯 在宏观审慎资本充足率的计算过程中 ，涉及到的是广义信贷的增速而非存量。新规将表 外理财产品纳入广义信贷范围 ，这更多会对未来的广义信贷边际增量产生影响 ，而对理财产 品存量规模的影响要小得多。不过对增量而言 ，纳入表外理财监管后 ，银行考核压力会缓慢 增加 ，可能逐渐抑制表外理财规模的扩张。近期债市的调整已经部分隐含了这一预期 ，表外 理财纳入 MPA 评估对债市的冲击已经在前期有了消化 ，预计后市因为理财新规带来的进一 步冲击将不大。 热点聚焦 宏观 中央经济会议 ：强调稳定与改革 中央经济工作会议于 12 月 14 日至 16 日在北京举行。会议奠定了 2017 年的总基调是 求稳和改革。2017 年的经济增长稳字当头 ，积极的财政政策将承担稳增长的主要任务 ，而 中性的货币政策及防风险、控泡沫的要求 ，则决定了明年的流动性状况将边际收敛 ，难再期 待大幅宽松。在经济维稳的情况下 ，改革将是明年的重点任务