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企业价值评估——以建设银行为例 1、相关定义 1.1、企业价值评估相关概念解析 (1)企业 在我国,关于企业内涵,存在着不同的观点。一般认为,企业是依法设立的 以营利为目的的从事生产经营活动的独立核算的经济组织。企业本质上是一个依 法成立的社会经济组织,它的根本目的在于营利,在面临资源约束的条件下独立 核算、以收抵支、自负盈亏,通过自身的经营来谋求最大的利润。 (2)价值 价值是一个交换价值范畴,它反映了可供交易的商品、服务与其买方、卖方 之间的货币数量关系。资产评估中的价值不是一个历史数据或事实,它是专业人 士根据特定的价值定义在特定的时间内对商品、服务价值的估计。因此资产评估 的价值基础是由资产评估特定目的、评估时的市场条件,以及被评估对象的条件 状态共同构成的。 (3)企业价值 关于企业价值概念,Miller、Modigliani(1963)提出,引入不确定情况下企 业价值的定义是:”在资本市场有效率的条件下,指的是企业的市场价值,它等 于企业的权益市场价值和债务市场价值之和;把企业的债务和股东投资均看做资 本,则企业的价值等于未来预期收益的流量按照资本化率折现的现值。”Tom Copeland 和 Tim Koller(1990)认为,企业的价值源于其产生的现金流量和基于现 金流量的投资回报能力,它等于企业以适当折现率折现的预期现金流量的现值。 在国内比较有代表性的观点有:薛野、章之旺(1999)提出,企业的价值等 于该企业以适当的折现率所折现的预期现金流量现值;李延喜、张启銮、李宁 (2003)认为,企业整体价值等于企业的现金资产加上未来现金流的折现值再加 上潜在的价值;李娜、李建华、刘汶荣(2010)认为,企业价值是企业通过对其 拥有资源的系统整合与运行,由企业资源以及整合资源的能力所决定的未来盈利 7 能力。 综上所述,不管是国外专家还是国内专家,对企业价值给出的定义大致都是 相同的。因此,本文所评估的企业价值是指被评估企业预期的收益以相匹配的资 本成本作为折现率进行折现得到的价值,它反映的是企业在持续经营条件下由未 来获利能力所决定的价值。 (4)企业价值评估 美国《专业评估执业统一准侧》中提出:”企业价值评估必须是在熟知、理 解并正确运用必要的公认评估方法和程序,不得发生严重影响评估结果的疏忽, 以谨慎和勤勉态度执业的基础上,形成可信评估结论的过程。”《国际评估准则》 (IVS2005)将企业价值评估定义为:”对企业和企业某种权益的价值进行判断 和评估的行为或过程。” 国内,中国资产评估协会在《资产评估准则——企业价值》(2011)中,将 其定义为:”注册资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则,对评估基准 日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或者股东部分权益价值等进行分 析、估算并发表专业意见的行为和过程。” 综上可以得出结论,企业价值评估是资产评估师根据特定目的采用合适的方 法对企业全部或部分价值进行估价的过程,评估的是企业的持续获利能力。 1.2、企业价值评估的概念 企业价值评估是指在一定的假设条件下,运用金融、财务理论、模型与方 法,把企业作为一个有机整体,依据其整体获利能力,并充分考虑影响企业 获利能力的诸因素,对其整体公允市场价值进行综合性评估的过程。由于企 业价值评估将企业所拥有或占有的全部资产(包括有形资产和无形资产)看作 一个整体,所以又称整体资产评估。 企业价值评估分为以产权变动为目的的企业价值评估和以财务决策为目 的的企业价值评估两种类型。这一分类实质上是企业价值评估适应社会经济 环境的发展变化,对企业价值内涵的认识不断深化的结果;也是应用最广泛 的、最能反映企业价值评估时代特征的两种价值评估;它们是企业价值评估 发展的不同阶段,反映了经济环境发展的不同阶段对企业价值评估的不同要 求。 1.3、商业银行的价值概念 价值这一概念是在企业本身成为资本市场的商品后,为适应市场经济的 不断发展而出现的。它是企业属性、企业功能的一种综合体现,也是最有效 的企业绩效衡量标准。在不同的市场环境下,由于多种因素的共同作用,使 得企业价值和价值类型存在非一一对应关系,银行价值可以被理解为银行的 经济价值,也可以理解为银行的股东价值,也可以从公允市场价值、账面价 值、投资价值、商誉价值、重置价值等多个维度予以考察。会计师、经济学 家、投资者和证券从业人员使用不同的标准评价企业价值,因而企业价值的 概念不甚相同。本文就几个主要的价值类型作一番说明,目的在于对本文商 业银行价值评估中的价值概念做一个清晰的定位。 1.4、银行的概念与种类 (1)银行的概念 银行是由货币经营业演变而来的,而历史上的货币经营又是在货币兑换业 的基础上逐渐形成的,因而从这种角度来看,货币兑换业是银行的先驱。货币