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中国机械装备全球 ——ODI 演绎行业新的成长故事 机械行业 行业策略·行业研究 强于大市 （维持） 2007 年投资策略 2006 年 11 月 投资要点 分析师 ODI 高增长，机械等投资品出口受益最大。随着顺差不断扩大和过万亿美 机械行业 元的外汇储备，我国将从一个完全的 FDI 接受国逐渐向 ODI 输出国转变。 郭亚凌 大规模持续向海外投资，将重演美国、日本等发达国家的海外扩张故事。保 电话：010 守估计到 2010 年我国 FDI 规模将达到 700-1000 亿美元规模。资本的输出， 邮件：gyl@ 往往带动产品、技术、人员、制度的输出，特别是 ODI 能避过贸易壁垒和 摩擦，带动相关产品出口。这一点已经在日本等国发展史中已经证明，这其 汽车行业 中机械等投资品是受益最大行业。 李春波 电话：010 大量对外工程承包和自身竞争力提升，推动国产装备出口高增长。近年来 邮件：lcb@ 我国对外工程承包量一直保持 25% 以上的快速增长。在 ODI 兴起和外交环 境日益改善的背景下，我们预计对外工程承包到 2010 年有可能实现 1000 亿 机械行业 美元的营业额，比 2005 年规模增长 350%左右，年均增长约 35% 。另外， 吴健 随着国内装备产品技术水平的提高，其性价比优势在国际市场逐步体现，行 电话：010 业整体竞争力正在快速提升，再加上全球经济好于预期，直接贸易出口也将 邮件：wujian@ 继续保持 25%-30% 的增速。 电力设备行业 出口因素将弱化行业周期特征，行业增长更平稳。在 ODI 、海外工程承包 刘磊 和对外直接贸易高增长背景下，我们对国产装备的出口前景看好。国产装备 电话：010 的出口不仅为国内厂商新增了一块出口收入，更重要的是通过出口，释放了 邮件：liul@ 国内部分产能，使供求关系更趋平衡，其行业周期波动特征趋向弱化，经济 增长将更加趋于平稳。 未来 5-10 年将是我国装备制造业发展之黄金时期。除了出口高增长因素 外，新一轮国民经济升级和改造、大量高技术高性能设备长期依赖进口的现 状也为我国装备制造业发展提供了巨大的市场需求和广阔的进口替代空间。 另外，产品和技术升级也使装备企业焕发出勃勃生机，特别是制度创新更是 为装备企业的发展提供了原动力。我们维持未来 5-10 年将是我国装备行业 发展之黄金时期的判断。 提高行业估值水平，投资建议：强于大市。考虑到装备制造业的黄金时代即 将到来，再考虑到行业高成长预期和周期性逐步弱化的特征，再结合比较不 同行业现有的估值水平，我们认为目前装备制造企业估值偏低，应提高整体 估值中枢水平至 20 倍或更高。我们给予行业强于大市的评级和超配投资建 议。建议重点关注各产品的龙头企业。 更看好工程机械、重卡、船舶制造。由于竞争力的差异，未来企业差距拉大 是一个长期趋势，同时我们认为在所有装备子行业中，中国工程机械是继我 国造船业之后最有可能体