稳中求进推进改革改革创新化解矛盾.PDFVIP

证券研究报告 | 宏观研究 点评报告 稳中求进推进改革 改革创新化解矛盾 2013 年 12 月14 日 2013年中央经济工作会议点评 主要预测 事件： % 12 13E GDP 7.8 7.5 中央经济工作会议 12 月 10 至 13 日在北京召开。习近平在会上发表重要讲话， CPI 2.6 2.7 PPI -1.7 -1.0 分析当前国内外经济形势，总结 2013 年经济工作，提出 2014 年经济工作的总 社会消费品零售 14.3 13.0 体要求和主要任务。李克强在讲话中阐述了明年宏观经济政策取向，对明年经济 工业增加值 10.0 9.4 工作作出具体部署，并做了总结讲话。 出口 7.9 10.0 进口 4.3 8.1 核心观点： 固定资产投资 20.6 20.0 M2 13.8 14.0 1、化解政府债务问题被放在突出的位置。“着力防控债务风险”是会议确定的 人民币贷款余额 15.3 14.3 1 年期存款利率 3.00 3.00 2014 年六项工作之一，充分显示高层对政府债务问题的重视程度。政府债务问 1 年期贷款利率 6.00 6.00 题和风险是中国经济当前面临的核心矛盾，高层的重视和对该问题的着力解决， 人民币汇率 6.24 6.12 有助于降低经济的系统性风险，有助于稳定市场情绪。债务问题解决的总原则是 最新数据（11 月） 将地方政府债务和地方政府资产联系起来，为化解地方政府债务提供合理渠道。 工业 10.0 城镇投资 19.9 2、2014 年经济增长目标将低于 2013 年的 7.5%，可能的目标是 7.0%或者 7.2%。 零售额 13.7 原因有三：首先，2014 年经济工作的核心原则不但包括“稳中求进”，还新增“改 CPI 3.0 PPI -1.4 革创新”，二者之间更为突出改革的重要性。其次，不同于去年经济工作会议的 资料来源：CEIC、招商证券 提法，今年会议明确提出“要全面认识持续健康发展和生产总值增长的关系，不 能把发展简单化为增加生产总之，抓住机遇保持国内生产总值合理增长、推进经 济结构调整，努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度”。 最后，本次会议强调目前的就业问题特征是“结构性就业矛盾突出”而非整体就 业形势严峻，因此从就业角度看，目前似乎也不需要对经济增速提出进一步的要 谢亚轩 求。 86-755 xieyx@ 3、2014 年继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策。第一，出于控制地方政 S1090511030010 府债务的考虑，明年积极财政政策对债券市场的挤出效应将会弱于 2013 年。第 赵文利 二，在预算硬约束制度建立之前，严峻的地方政府债务问题决定了货币政策放松 852 wenlizhao@ 空间有限。第三，会议提出“充分发挥投资的关键作用”，预计2014 年在积极财 S1090511040016 政政策支持下，基建投资仍将是政府稳定经济的主要抓手。第四，本次会议未如 张一平 去年会议一样，提出“切实降低实体经济发展的融资成本”。因而，通过降息、 86-755 降准等方式降低资金成本的可能性低。 zhangyiping@ S1090513080007 4、2014 年将进一步利率和汇率市场化改革。