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空气源热泵热水系统最新研究 1、相关定义 1.1、非常规货币政策的定义 目前理论界对非常规货币政策的定义尚未形成一致的意见,非常规货币政策 的内涵仍在不断的发展。一般来说,理论界关于非常规货币政策内涵的界定经历 了从”数量宽松”到”信贷宽松”,再到”资产负债表扩张”的三个阶段。目前, 大多数经济学家都同意,非常规货币政策的主要特征就是中央银行通过扩张其资 产负债表规模,改变其资产负债表结构,从而实现对宏观经济的调节。例如,Borio and Disyatat (2009)在他们的研究中就认为,所谓非常规货币政策本质上是一种 “资产负债表政策”,他们还指出,与传统货币政策相比,非常规货币政策有着 不同的传导机制。34此外,Peersman (2011)也认同把非常规货币政策视为一种”资 16 产负债表政策”,不过他在研究欧洲央行所实行的非常规货币政策时发现,非常 规政策与传统政策的传导机制并不是完全不同,有一些非常规货币政策有着和传 统货币政策一样的传导方式。35我国学者对非常规货币政策的内涵也有过深入的 研究,王亮亮等人(2010)认为,非常规货币政策是指,当利率已经降至极低的水 平,传统货币政策的传导机制受阻时,为了保障市场上有足够的流动性,中央银 行通过扩张资产负债表规模或者改变资产负债表结构的方式,向市场提供资金的 行为。36但是,并不是所有的经济学家都认可”资产负债表政策”这一内涵。 Bernanke(2008)将本次危机中美联储创造的货币政策工具都归于”最后贷款人” 的范畴,和以往的政策工具相比,新工具扩大了”最后贷款人”的援助范围,延 长了援助的期限,提供了多样化的援助方式,对减轻危机的破坏程度起到了积极 的作用。37另外,欧洲央行官员 Smaghi(2009)在研究中给出了他关于非常规货币 政策的定义,他认为非常规货币政策是指中央银行为了解决银行、企业、家庭的 资金需要,减低其融资成本,直接向其提供资金的政策行为。38 1.2、管理层收购的基本概念 )的概念及特征 MBo是Management Buy一out的英文简写。在朗文英汉双解大辞典中, Mana罗ment的英文解释为”the people who in eha嗯e of a company”,即公司的 管理层,管理人员。Buy一out的英文解释为”to gain eontrol of(a business)by buying all the shares and business rights of(the other people)”,即收购企业原股东的股权, 获得产权。MBO是指公司的管理层通过借贷或其他方式的融资或股权交易取得 上市公司的控制权或者所有权的行为,通过收购,企业的经营者变成了企业的所 有者。 在资本市场相对成熟的西方发达国家,MBO是杠杆收购(LBO)的一种。 LBo即此veraged Buy一outs,翻译为杠杆收购,是指一种利用高负债融资,购买 目标公司的股份,以达到控制、重组目标公司的收购方式。通常组织杠杆收购的 投资者有如下几类:一是专业并购公司以及专门从事并购业务的投资基金公司; 二是对并购业务感兴趣的投资者;三是私人控制的非上市公司或个人;四是能通 过借债融资的目标公司的内部管理人员。在上述第四种情况下,运用杠杆收购的 主体是目标公司的管理层或经理层,LBO也就是MBO,即管理层收购。 和MBo关系密切的一个概念是员工持股计划(Es0P)。Es0P(Employee stock owncrship Plans)是指由公司内部员工个人出资认购本公司部分股份,并 委托公司工会的员工持股会(或信托机构等中介组织)进行集中管理的产权组织 形式。与ESOP相关的一个概念是ESOT,即员工持股基金会。这两个机构相辅 相成,如果一个公司决定要采用员工持股计划的话,他必须两者都采纳。ESOP 是指员工持股计划本身,是关于员工持股的一些技术、操作上的文件,包括谁有 资格获得这些股票、股票如何分红等;而ESOT是一个法人实体,他有自己的章 程,可以上诉,可以从事借贷、购买股票。一般而言,ESOT的目的就是购买和 持有本公司的股票,使职工作为一个整体行使股东权力。如果这种购买使ESOT 掌握了本公司的控制权,从而,员工本身掌握了本公司的控制权,那么ESOP 就会演变成印。(Employee Buy一outs)。 在中国的实践当中,由于MBO中的”M”大多不仅是高层管理者,也包括 中层管理者和主要业务技术骨干甚至是普通员工,因此在某种情况下,往往是管 理层与员工共同收购(Managcment曲d Empfoyee Buy一out),即MEBo.与西方 国家MBO、ESOP的相对独立不同,中国的管理层收购方案往往表现为MBO、 ESOP等的综合