美国量化宽松货币政策对中国股票市场价格地影响分析.doc

美国量化宽松货币政策对中国股票市场价格的影响分析 1、相关定义 1.1、量化宽松政策的定义 量化宽松的货币政策一种非常规货币政策,也被称为”印钞禁”,主要是一国 的央行通过扩大货币的发行量,购买长期的金融资产等方式,对金融体系注入大量 的资金,目的是为了降低利率,刺激经济复苏和增长。当传统的货币政策失去作用 的时候,该政策才被实施。而常规的货币政策是指一国的中央银行通过控制货币的 发行量,调节或控制对政府的贷款,通过公开的市场业务的方法来控制货币投放量, 调节存款准备金率和再贴现率,采取直接的信用管制等措施来进行货币供应量的调 节,来实现稳定物价、实现充分就业、促进经济平稳健康增长、平衡国际收支等目 标,中国人民银行的货币政策目标是保持币值稳定,并以此促进经济增长。 日本是最先提出量化宽松的货币政策的国家,并且最早采用了该政策。他们在 2001 年采用了一个新型的货币政策工具,即在保持零利率水平的基础上实施扩张性 的货币政策,来应对经济萧条,做法是将大量资金注入金融系统,这就使得长期和 短期的利率都处于一个比较低的水平,来促进本国的经济增长。在美国爆发次贷危 机之后,为了复苏经济,提高就业水平,美国实施了量化宽松的货币政策,量化是 指一定数量的货币发行,宽松是指中央银行增大向市场注资的力度,该政策是在低 利率的水平下,提高货币的供给量,向市场注入大量的资金,来恢复经济。 量化宽松货币政策是比较激进的货币政策,该政策的实施虽然有利于缓解金融 体系信贷紧张的情况,对经济的复苏起到了一定的作用,但是从它对全球经济的影 响来看,会对其他国家的经济产生不利的影响。美国的量化宽松货币政策是一种以 邻为壑的政策,美元作为国际市场上的主要结算货币,美元供给量的大增,会造成 美元贬值,金融危机造成数万亿美元的亏空,这就使得美国面临巨大的债务危机, 美国通过美元贬值来转移债务、转嫁风险。同时大量向市场注入流动性,也埋下了 全球通货膨胀的种子。因此,美国实施量化宽松的货币政策有利也有弊。 11 1.2、货币政策的概念 货币政策是指一国政府或者中央银行通过调节利率以及控制货币供应量等 手段来干预经济体系中的各个宏观经济因素,最终达到特定的政策目标,比如, 实现经济增长、提高就业率或者抑制通货膨胀等等。 从可选的调节手段来讲,央行的货币政策有广义和狭义之分。狭义的货币政 策是指央行通过调节利率以及存准率等措施控制货币供应量或者信用量,主要目 的是为了实现其特定的经济目标,包括利率政策、信贷政策以及外汇政策等等。 广义的货币政策是指政府各主要金融部门所采取的各种经济、政策措施,其能够 对整个经济体系中的各种经济因素产生一定的影响。狭义货币政策与广义货币政 策的不同之处在于后者的制定者的范围更广,不仅包括中央银行,也包括其他一 些能够影响金融活动的有关部门,他们可以通过金融制度改革,如信贷方向、金 融市场的开放、信贷规模的限制等手段影响金融体制中的一些外生的变量[15]。而 中央银行作为调整货币政策的专门性机构,调节货币政策的手段更加直接,中央 银行一般通过调整存贷款基准利率、金融机构的存款准备金率、贴现率以及公开 市场操作等手段达到控制货币供应量、调节信贷松紧的目标,从而实现经济以及 金融体系的稳定、健康发展。 根据货币政策调整的方向以及对总产出的影响,可以把货币政策分为紧缩性 的和扩张性的。在经济低迷时期,为了刺激经济的增长,中央银行往往采取扩张 性的、积极的货币政策,通过银行信贷等渠道增加货币量的供给,降低基准利率, - 7 - 哈尔滨工业大学理学硕士学位论文 从而刺激居民与企业的借款消费,提高经济的产出水平。当经济过热,并且伴随 着较高的通货膨胀率时,企业生产过剩、居民消费成本上升,房地产市场与股票 市场出现了严重的泡沫,经济面临着硬着陆的巨大风险。为了能够缓解经济过热 的风险,使经济能够平稳的进行软着陆,中央银行会采取一系列的手段,包括提 高存贷款基准利率、减少商业银行等金融机构的货币供给,从而抑制企业的投资 与居民的消费,使经济增速平稳,并且将物价控制在合理的水平上[16]。 1.3、定义事件 本文将 2005 年 5 月~2012 年 6 月期间利率的调整作为货币政策调整事件, 一共进行了 17 次调整,但是考虑到利率政策调整时期内会有其他政策事件的发 生影响股票价格,所以为了准确研究利率政策对股票价格的短期影响,本文剔除 了 6 次非独立的利率政策调整事件,研究范围缩小到 11 次。由于政策公布日即 为事件公开日,所以将每个事件公布日作为”事件日”,如果遇到非交易日则顺 延至最近开盘的第一天。 由于本章是研究利率政策对股票价格的短期影响,而且考虑到 2007 年央行 加息比较频繁,间隔时间较短,因此研究的时间窗口也不能过长,本文事