股票价格地蒙特卡洛模拟——以A股市场为例.docVIP

股票价格的蒙特卡洛模拟——以A股市场为例 1、相关定义 1.1、基本概念 1.5.1 CDM 及 CDM 项目1.5.1 CDM 及 CDM 项目 清洁发展机制简称 CDM,它是《京都议定书》中引入的灵活履约机制之一。 CDM 允许《联合国气候变化框架公约》中附件一国家与非附件一国家联合开展二 氧化碳等温室气体减排项目。这些项目产生的减排数额可以被附件一国家作为履 行他们所承诺的限排或减排量。基于 CDM 的温室气体减排项目即是 CDM 项目。 CDM 项目确立了发达国家与发展中国家关于气候问题开展合作的途径,是一 种双赢的选择。CDM 项目必须满足三个条件:第一,获得项目所涉及的所有成员 的国家的批准;第二,促进项目所在国的可持续发展;第三,能够产生真实、可 测的额外的减排量。所谓的额外性是指没有此 CDM 项目的条件下产生的额外的 排放量。 CDM 项目的重点领域是提高能源利用效率、开发利用新能源和可再生能源以 及回收利用甲烷和煤尘气。工业能效提高项目如余热利用、超临界发电项目等; 可再生能源项目如水电、风电、潮汐、太阳能发电项目等;回收利用项目如垃圾 焚烧、垃圾填埋气项目和沼气发电项目等。各国咨询公司还在不断开发新的方法 8 学和项目类型。 1.2、VaR的定义 t Risk”的缩写,中文译为”风险价值”或”在险价值”,是指 在给定的市场条件与置信水平下,某一金融资产或证券组合在给定的时间区间内的最 大可能损失。VaR可表示为: Pr ob夕(甘为双)=l一c 其中,砂为金融资产或证券组合在持有期夕内的损失;。为风险测量的置信水 平,VaR为此置信水平下处于风险中的价值。 对于每一个给定的市场风险函数,我们都可以针对需要的测量精度c计算出相 应的损失最大值VaR,用它直观来地表示风险大小。假定选定的置信水平为c二95%, 我们可以在该统计期间内金融资产收益率函数中找到分位数(1一c)二5%所对应的最大 可能损失作为VaR值。比如:设美国中期国债当月置信水平为95%的VaR值为170万 美元,则该投资组合的市场风险可以用如下方式向非专业人士披露:在正常的市场条 件下,有95%的把握保证该投资组合在当月最大可能损失为170万美元,或者说只有 5%的可能损失会超过170万美元。股东,高级管理人员可以据此判断该投资组合的市 场风险和不利情况的可能性,与自己的承受能力比较,决定如何调整风险;投资者也 能自主评价风险收益比,决定是否继续持有或购进。 VaR作为一种利用概率论与数理统计来评价风险的方法,能用非专业人士都能 够理解的非技术术语对金融市场风险给出总括性评价,兼具科学性与简明易操作性。 VaR的最大特点在于测量的综合性,可以将不同市场因子,不同市场的风险集成为一 个数,较准确测量由不同风险来源及其相互作用而产生的潜在损失,较好的适应了金 融市场发展的动态性,复杂性和全球化趋势。 山东大学砚士学位论文 3.IJ物R今橄的选择 VaR的测量基于两个参数-一持有期和置信水平.任何VaR只有在这两个参数给 定的情况下才有意义,不同VaR模型也可以依据这两个参数进行比较甚至转换。 (l)持有期 持有期是计算VaR的时间范围山,由金融机构自行确定,通常为一天、一周或 一个月。由于波动性与时间长度呈正相关,所以vaR随持有期的增加而增加。当投资 回报服从正态分布时,不同持有期下的VaR可以通过平方根转换。选择持有期时应考 虑投资组合要素中资产的流动性程度以及交易的频繁程度。一般而言,流动性较好的 资产选取的时间较短,流动性较差的资产选取的时间相对较长。 (2)置信水平 置信水平即VaR计算公式中表示测量精度的。。不同的置信水平反映了不同金融 机构对于承担风险的不同态度或偏好。大多数金融机构选择的置信水平通常都在 95%一99%之间。一般的说,考虑vaR的有效性时需要选择较低的置信水平;内部风险 资本需求和外部监管要求则需要选择较高的置信水平;而出于统计和比较的目的则应 选择中等偏高的置信水平。例如,JP Morgan选择95%,花旗银行选择%.钱,大通 曼哈顿选择97.5%。而国际清算银行对监管资本计算所规定的置信度是9钱。 如果选择9界的置信水平,如图3一l所示(横轴表示投资组合价值变化范围,纵 轴表示变化发生的概率),就是要在图中找到如向下箭头表示的位置,该位置使得价 值变化的95%落在右边而5%落在左边,这个位置上的横轴数值就是VaR的值。其含义 是,预期100天中只有5天的损失机会会超过对应的VaR值。 山东大学硕士学位论文 姚以 图3一1 VaR的定义 1.3、价格的定义与作用 在经济学的语言中,价格是为获得我们所期望的某些东西而必须牺牲的货币量。也就是 说,价格是给定数量的商品和服务和为获得它们所支付的货币(或商品和服