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2009/06/02
有色金属 公司研究 深度报告
中色股份
海外工程推动资源扩张
000758
增持/ 首次评级
股 价 2009/06/02 经营预测与估值 2008A 20091Q 2009E 2010E 2011E
RMB14.88 营业收入(百万元) 4938.0 850.8 5477.4 8358.9 13334.3
(+/-%) -9.1 -31.9 10.9 52.6 59.5
归属母公司净利润(百万元) 109.8 12.1 103.7 264.7 530.0
(+/-%) -78.4 -73.9 -5.5 155.3 100.2
EPS(元) 0.19 0.02 0.18 0.46 0.91
基础数据
总股本（百万股） 581 P/E(倍) 78.7 716.7 83.4 32.7 16.3
流通 A 股（百万股） 387
中国有色金属行业有望以本轮危机为契机，促成产业结构升级。而其结果，将
流通 B 股（百万股） 0.00
引发新一轮全球性产业转移。纵观历史，历次国际产业转移均以转出国结构
可转债（百万元） N/A
流通 A 股市值（百万元） 5760 调整为前提。有色的冶炼产能向下一梯次发展中国家转移的步伐即将开始。
资源禀赋、人工成本、地理位置及汇率等 4 因素决定有色产业的转移方向。
我们认为，印度、环美国的墨西哥、环欧洲的哈萨克等欧亚交界地区、环
中国的越南、老挝、蒙古、朝鲜、印尼、菲律宾等国，以及资源丰富的南
财务数据 非及澳大利亚等地区有望成为未来全球有色金属冶炼产业转移的承接者。
市净率 (X) 5.02
产业转移有望使承包工程行业迎来新一轮景气周期，我们预计公司海外承
TRACING P/E (X)* 114.28
包工程业务将实现高速增长；“资源+工程”两条腿走路是公司独特的经营
EPS （元） 0.02
模式，凭借资源优势与海外经验，公司矿产资源储量迅速扩张，为其采冶
股息率（%） 0.2
*最近四季盈利计算。 业务增长提供了长期保障，该业务或将长期成为公司利润主要来源之一。
公司有望成为稀土行业的重要力量。08 年组建“南方最大稀土分离企业”
（中色南方稀土〈新丰〉公司），开始推进其国内稀土资源整合步伐；09
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