供需结构性调整，动煤或弱势寻底-兴证期货.PDFVIP

理财年报 商品期货.动力煤 兴证期货.研发产品系列 供需结构性调整，动煤或弱势寻底 2016 年1 月7 日 星期四 内容提要 兴证期货.研究发展部 林惠 1、2015 年中国GDP 增速继续放缓，回落至7%下方，全球 021 大宗商品需求减弱。美联储挥舞加息大棒，新兴经济体 359645141@ 货币竞相贬值，大宗商品价格再度塌陷，需求不足、美 元走强导致大宗商品价格持续承压。 2 、2015 年，全国煤炭市场供过于求的矛盾更加突显，煤炭 产量虽有所下降但降速不及需求、进口量虽锐减但仍对 国内市场有一定冲击、煤炭企业库存居高不下，供需矛 盾不断激化，煤价超预期下跌。环渤海动力煤价格指数 由15 年年初的520 元/ 吨下跌149 元/ 吨至当前的371 元/ 吨，跌幅 28.65% ；郑商所动力煤期货价格指数由 493.2 元/ 吨下跌 187.2 元/ 吨至 306.0 元/ 吨，跌幅 37.96% ； CCI5500 指数由506 元/吨下跌 141 元/吨至365 元/ 吨， 跌幅27.87% 。 3、展望2016 年，煤炭市场供过于求的格局仍难以改变，煤 价下行压力依然较大。经济增速趋势性放缓，地产及基 建难有起色，终端需求不佳；经济结构的调整压制能耗、 同时环保压力以及新能源的快速发展，仍将对煤炭需求 造成较大抑制，后期煤炭供需宽松格局仍将继续下去， 并压制煤价走势。未来价格的转变，关键看供给侧的兼 并重组改革以及稳增长措施的推进效果。 随着这两年煤价的大幅下跌，加上产业整合，后期煤价 维持底部整理的概率较大；伴随着煤炭市场化程度越来 越高，加上产能严重过剩，消费的下降也将抑制煤价的 上行空间。我们认为2016 年动煤上方压力较大，下行的 空间虽不明朗，但或也较为有限；同时考虑到1701 合约 的修改，我们估计主力合约核心运行区间或维持在 260-360 之间。 下游季节性补库规律依然存在，以及大秦线春秋季的定 期集中检修，可以关注低库存利好带来的短期反弹机会， 以及合约间的套利可能。 理财年报 1 宏观