融资规模缩量增长-金融市场.PDFVIP

宏观经济点评 2015 年11 月12 日 融资规模缩量增长，降息降准概率提升 上海浦东发展银行金融市场部 高级分析师：李瑞敏 ——10 月金融数据点评 电话：（8621 事件： 10 月末，M2 同比增长13.5%，增速比上月末提高0.4 个百分点；人民币贷款同比增长 15.4，增速 与上月末持平，比去年同期高2.3 个百分点，当月全部新增人民币贷款5136 亿元，其中非银行金融机 构人民币贷款当月减少395 亿元；社会融资规模当月增加4767 亿元，分别比上月和去年同期少8523 亿元和 1770 亿元。 10 月金融数据点评： （1）M2 增速有所提升，高于市场预期。10 月末M2 同比增长13.5%，增速比上月末提高0.4 个 百分点，高于预期值13.2%。从新增货币供给看，10 月当月M2 的新增量仅为1175.9 亿元，连续3 个 月创年内新低。M2 能够保持较快的同比增速，主要是基数效应造成的，外汇储备止跌也起到一定作用。 去年10 月M2 新增量为负的2815.1 亿元。10 月末M1 增速为14%，增速比上月末提高2.6 个百分点。 M1 增速提升，除基数效应之外，也反映出在进一步降息降准的推动下，储蓄收益率吸引力下降，大量 被短期流动性产品替代。 （2）居民存款大幅减少，财政性存款和非银行业金融机构存款大幅增加。10 月末人民币存款余额 134.31 万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末高0.1 个百分点，比去年同期低0.1 个百分点。当月人 民币存款增加5785 亿元，同比多增960 亿元。其中，住户存款减少5921 亿元，非金融企业存款增加 276 亿元，财政性存款增加5111 亿元，非银行业金融机构存款增加4848 亿元。10 月税收集中缴存带 动财政性存款增长，股市活跃度提升，居民存款回流股市，也推高了非银行业金融机构存款。 （3）新增人民币贷款缩量，中长期贷款是增长主力。10 月末人民币贷款余额92.65 万亿元，同比 增长15.4%，增速与上月末持平，比去年同期高2.3 个百分点。当月人民币贷款增加5136 亿元，比上 月少5364 亿元。分部门看，住户部门贷款增加 1671 亿元，其中，短期贷款减少327 亿元，中长期贷 款增加 1998 亿元；非金融企业及机关团体贷款增加3881 亿元，其中，短期贷款增加302 亿元，中长 期贷款增加1519 亿元，票据融资增加 1836 亿元；非银行业金融机构贷款减少395 亿元。我们认为， 经济下行未现改善迹象，有效信贷需求不足很可能是人民币贷款增长动力不足的主要原因。刚刚公布的 10 月经济数据显示，除消费是唯一亮点之外，出口、通胀、投资、工业生产等均无好转，且均有下行。 从结构看，中长期贷款增长好与短期贷款，也反映出房地产市场和政府推动基建投资的带动作用。 （4）社会融资规模增量大幅减少。10 月社会融资规模增量为4767 亿元，分别比上月和去年同期 少8523 亿元和 1770 亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加5574 亿元（社融口径），同 比多增53 亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少 1317 亿元，同比多减628 亿元；委托贷 款增加 1390 亿元，同比多增347 亿元；信托贷款减少201 亿元，同比少减14 亿元；未贴现的银行承 兑汇票减少3694 亿元，同比多减 1283 亿元；企业债券净融资2516 亿元，同比少74 亿元；非金融企 业境内股票融资 121 亿元，同比少 158 亿元。在稳增长压力不断加大背景下，若季初月份经济表现不 如预期，季末月份则要承担更多的压力，这一点在今年表现尤为突出，相应的融资增量表现出季末大幅 增加，季初乏力的特征。当然，这与金融机构季末惯性冲规模也有一定关系，提前释放了融资需求。 （5）总体看，经济未现企稳迹象，融资规模缩量增长，政策