环湖东路土地出让有望引爆2013年业绩.PDF

跑赢大市 首次 云南城投（600239.S.H ） 证券研究报告/公司研究/公司调研 日期：2012 年 12 月 20 日 行业：房地产行业 环湖东路土地出让有望引爆 2013 年业绩 ——云南城投调研报告 舒廷飞 0211972 henry.shu@126.com  主要观点 执业证书编号：S0870512080001 省国资旗下的土地一级开发和城建平台 基本数据（Y2012Q3 ） 公司大股东是云南城建，既是省国资旗下最重要的土地整理、储备和 报告日股价（元） 8.08 城建投融资平台，也是省“十二五”规划重点支持的国企之一。公司 12mth A 股价格区间（元） 5.92/10.00 在省内一级开发优势明显，但二级开发能力较弱。近三年昆明市的政 总股本（亿股） 8.23 府性基金收入占到一般财政收入近 50%，表明土地财政压力较大。 无限售 A 股/总股本 76% 流通市值（亿元） 50.6 环湖东路土地出让有望大幅提升公司明后年业绩 每股净资产（元） 4.15 受益省市领导换届、新会展中心规划和新滇池保护条例等利好，环湖 PBR （X ） 1.95 东路地块一期为主的2-3 千亩土地出让取得实质进展，首批出让的近 主要股东（Y2012H1 ） 1000 亩地块底价约 300 万元，而第二批 835 亩配套用地有望获得差 云南省城市建设投资集团 30.86% 额补偿，最终成交将在 2013 年 1 月中旬揭晓。据敏感性分析，一期 华夏红利混合型证券投资基金 2.67% 土地出让收入在 60 亿-120 亿左右，后续 2-4 期一级开发能否重启需 华安中小盘成长股票型基金 2.49% 关注 2012 年 5 月底以前政府和公司间是否有望达成新的委托开发协 华夏大盘精选证券投资基金 2.00% 议。按一期每亩成交价 350万元/亩、每亩开发成本 160万元/亩、政 收入结构（Y2012H1 ） 府基金提取比例 40%的假设估算，政府每出让 100 亩土地，有望增厚 房地产业收入 98.8 公司 EPS 约 0.10 元，预计 2013 年土地陆续出让将引爆公司业绩。 物业服务(行业) 1.19 依托股权合作进军旅游地产和城市综合体二级开发 最近 6 个月股价与沪深 300 指数比较 公司二级开发的优势在于争取与知名房企合作开发，将一级开发的资 源优势转化成股权合作，分享云南旅游地产和城市综合体的发展机遇。 目前二级开发的权益建面约100万方；城中村项目投资约102亿，盈利 前景取决于能否成功实现一二级联动。