从增量到存量——资源整合浪潮不经营性地产兴起.pdfVIP

从增量到存量 ——资源整合浪潮不经营性地产兴起 胡华如 国金证券研究所 2017年度策略会@上海 December 13, 2016 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 主要内容 2016回顾与 2017展望与 市场演变、资 投资逡辑、投 行业分析框架 主要约束因素 源整合、存量 资主线与重点 经营 公司 2016行业 ：投资明显恢复、因城施策调控 投资见底回升：预计全年7%左右 新开工明显反弹：预计全年11%左右 土地购置费弹性显现：预计全年20%左右 政策调控：从8月开始密集收紧 佛深合无成 北 山圳肥锡都 上 苏 厦 杭 南 昆 京 等 、、、、 州 门 州 京 山 、 广武济郑 海 天 州汉南州 津 、、、、 8.11 8.31 9.18 9.26 9.28 9.30 10.1-7 11.28 2016 新增：营销监管、增加持有、打击配资 3 来源：Wind ，国金证券研究所 2016公司：现金流大幅改善、拿地突破周期 进入业绩结算高峰期，溢价尚未体现 毛利率下滑趋势阶段性减缓 板块归母净利润/亿元 同比增速 算术平均 加权平均 30% 1,200 959 25% 888 897 1,000 38.9% 772 20% 800