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Walz_资产价格泡沫与金融稳定早期预警指标
资产价格泡沫与金融稳定早期预警指标
理论基础和实证研究
Uwe Walz
德国法兰克福歌德大学
金融研究中心(CSF )与SAFE
简介
• 资产价格的骤然下降通常被看做是资产价格泡沫破灭的主
要特征
• 资产价格的下降可能导致财政危机从而造成严重的经济后
果
• 资产价格泡沫可能与金融的稳定性密切相关
•及时发现资产价格泡沫对政策干预至关重要
简介
•两大主题:
• 资产价格泡沫的早期预警系统
•金融稳定指标
•决定性因素
数据的齐全
样本外可预测性
避免错误预警
•要充分考虑到建立在错误预警信号上的政治及社会成本
既往案例
•过去的若干案例为我们提供了资产价格泡沫的原型
•郁金香泡沫经济
2月3 日
2月1 日
2月6 日
12月12 日
2月9 日
合约价格 2月11 日
价
格 11月25 日
指 12月1 日
数
11月1 日 5月1 日
11月12 日
1636年11月1 日
郁金香型价格形态(来源: 汤普森(2007 ))
既往案例
•南海泡沫事件
•密西西比泡沫
• 1929年股市崩盘后导致大萧条
• 1987年高科技产业崩盘
• 1989年日本经济危机
•互联网产业危机
• …
资产价格泡沫:定义和起因
• “...泡沫通常意味着资产价格迅速上升后随之引发崩盘。”
布伦纳迈尔 (2009 )
•在上述定义中,资产价格并非严重背离了其基本价值
•但泡沫是怎么形成与逐渐演变的?
对信息过度乐观的解释
市场参与者的非理性行为
羊群效应
资产价格泡沫与金融危机
•不见得每个资产价格泡沫都会产生严重的经济后果
•资产价格泡沫的社会影响取决于如下因素:
泡沫的大小
泡沫所在行业的重要性
泡沫所在行业及金融领域潜在的市场传导机制
资产价格泡沫与金融危机
1999-2012物价指数
欧洲股票价格的发展趋势 来源:雅虎金融
资产价格泡沫与金融危机
1999-2012实际GDP增长
欧元区 德国 英国
Development of GDP in Germany, the Eurozone and the UK 来源:欧盟统计
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