欧央行开启负利率时代下半年或推欧版QE.PDF

全球研究 2014.6.6 第85期 欧央行开启负利率时代 下半年或推欧版 QE 要 点 金融研究总监：詹向阳 在 6 月 5 日结束的议息会议上，欧洲央行在现有基 国际宏观经济研究团队： 础上再度放松货币政策，颁布了包括降息、定向长 樊志刚 马素红 程实 宋玮 期再融资操作等一系列政策措施，被市场热议已久 王婕 罗宁 郭可为 吕振艳 的存款负利率最终变成现实，以融资换贷款的流动 执笔：罗宁 性注入方式亦是亮点。 luoning.cs@ 从目前来看，虽然存款负利率政策有利于激活市场 流动性，推动消费及投资增长，但在实施过程中可 相关研究： 能面临较大考验；定向长期再融资操作等向市场注 入流动性的方式虽然对于促进欧元区经济复苏具有 2014/4/2 《经济复苏“冰火两重 天” 欧英货币政策方向迥异》 积极意义，但由于宽松力度不及预期，对金融市场 短期影响却呈负面。 2013/12/16 《2014：欧元区复苏 的春天与五大风险》 总体而言，货币政策最终取得的效果还将决定于欧 洲央行货币政策传导机制的修复进度，作为其中关 键环节的银行业复苏状况，或将对欧洲央行下一步 重要声明：本报告中的原始数据来源于官 宽松政策实施力度产生重要影响。考虑到目前以德 方统计机构和市场研究机构已公开的资 料，但不保证所载信息的准确性和完整性。 国为代表的部分成员国对欧洲央行直接购债的行为 本报告（含标识和宣传语）的版权为中国 持有异议，实施大规模量宽面临的阻力明显，预计 工商银行城市金融研究所所有，仅供我行 未来直接购买 ABS 等债务资产的规模将控制在各方 内部参阅，未经书面许可，任何机构和个 均能接受的适度范围内。 人不得以任何形式翻版、复制、刊登、上 网、引用或向其他人分发。 1 欧央行开启负利率时代 下半年或推欧版 QE 目 录 一、为应对通缩风险、货币政策传导失灵等诸多难题，欧洲央行推出一系列政策 措施3 二、存款负利率旨在应对通缩风险及金融“碎片化”问题，但在实施过程中可能 面临较大考验4 （一）存款负利率政策有利于激活市场流动性，推动消费及投资增长4 （二）存款负利率政策在实施过程中可能面临较大考验4 三、欧洲央行最新宽松货币政策组合的影响展望6 （一）宽松货币政策组合有利于促进欧元区经济复苏，但对金融市场的影响却呈 两面性6 （二）欧洲央行与美联储“背道而驰”，虽有助于缓解新兴市场资金流出压力， 但总体影响较为有限6 四、欧洲央行下一步会否推出大规模量化宽松政策？7 2 全球研究 2014.6.6 第85期 欧洲央行在6月5日议息会议上颁布了包括质化和量化在内的一系列宽松货 币政策，被市场热议