超速货币增长下的通胀问题研究——紧缩货币政策势在必行-诺亚财富.pdfVIP

专题报告 2010年 11月 09日 诺亚财富管理中心 孙治香 研究员 超速货币增长下的通胀问题研究 021 research@ ——紧缩货币政策势在必行 近期报告： 报告摘要： 题目（日期） 政策调控结束房地产住宅 市场黄金时代（2010 年 10 中国在近十年的经济发展中，发行了大量的货币，其增速远远超过 月 20 日） 《净资本管理办法》出台， 了中国经济的发展速度，然而并没有发生严重的通货膨胀问题。原 信托行业几家欢喜几家愁 因在于房地产行业的大规模投资和房价的大幅攀升吸纳了巨额的货 （2010 年 09 月 28 日） 地产企业进军商业地产正 币流动性，避免了货币资金进入房地产之外的实体经济，造就了中 当其时（2010 年 09 月 14 国经济高增长、低通胀的传奇。 日） CPI 短期不改上升趋势，加 息条件尚不成熟（2010 年 1997年至 2010年 9月上证指数累计增长率仅有两倍多，而货币供应 08 月 27 日） 量 M2则在同期翻了 5倍多。资本市场更多的是受到实体经济发展的 2010 年下半年外围经济变 化对中国进出口的影响 影响，在吸纳货币流动性方面显然不足。 （2010 年 08 月 23 日） 2010 年下半年经济增长减 相比之下，自 1997 年，中国房地产价格指数平均增长率为 4.68%， 缓，消费成惟一亮点（10 年 08 月 19 日） 远高于 CPI 的增长幅度，并几乎一直处于正的增长状态。其中，北 一样的起点，不一样的终 京、上海等经济发展和人口增长较快的地区，房价上涨了 4倍左右。 点——浅谈资产配置方法 （10 年 05 月 31 日） 正是房价的节节攀高，引导大量资金进入楼市，大大降低了货币流 诺亚 2 季度投资策略报告 动性对实体经济的冲击，使得物价相对稳定增长。 （通货膨胀篇）（10 年 05 月 24 日） 诺亚第2季度策略报告（经 民生问题以及内需导向的经济政策决定了房地产调控已不可避免， 济增长篇）（10 年 05 月 从政府实施的一系列政策及其言论可见政府立场坚决。随着房地产 18 日） 惠州房地产2009年市场分 市场黄金时代的结束，货币资金大量退出楼市，中国的实体经济已 析及 2010 年展望（10 年 无法完全吸纳新增的流动性，中国的货币政策导向必须改变，我们 03 月 09 日） 房地产信托融资再上紧箍 认为相对紧缩的货币政策是“十二五”的主调。 咒（10 年 02 月 26 日） 国有股转持社保基金的前 因后果（10 年 02 月 23 日） 请关注末页风险提示与免责申明 中国自改革开放以来，经济高速增长，物价平稳，造就了世界经济体的又 一个传奇。应该说积极的政策调控尤其是货币政策在中国经济发展中功不 可没，然而令人困惑的是为什么每年高达近 20%的货币增长下物价仍能平 稳增长？大量的货币流动性流向了何方？ 一、“单一规则”货币理论在中国受到挑战 1976年，米尔顿·弗里德曼凭借货