加息之后不可忽视的美联储大招—缩表-诺亚财富.pdfVIP

加息之后不可忽视的美联储大招—缩表 事件：2016 年 5 月 24~25 日和6 月 1 日美联储合计出售 4 亿美元的国债和机构住房抵押贷款 支持证券(MBS)。这一举动被市场认为是美国“缩表”计划前的试水动作。 2017 年 1 月 14 日，费城联储主席Harker 就缩表一事发表看法：一旦美联储加息至 1%左 右，将是时候考虑停止资产负债表再投资了，并且应该考虑晚些时候缩减资产负债表。而此前已 有三位美联储官员曾释放欲将再次缩表的信号。 所谓缩表是美联储要卖出国内资产，收回市场上流通的美元。相比加息，缩表的货币收 缩力量更强大 ，将对外汇市场产生影响，但结合美国一系列货币政策路线来看，缩表是货币 政策正常化的一个必须步骤。 我们认为： 1、美联储单靠加息无法将货币政策正常化的效率提到最大化，通过缩表和加息有节奏的 交错进行，从长期上来看有利于降低美联储的政策成本。 2、美联储不会贸然启用“缩表”，且“缩表”的进程将是缓慢和渐进的。 3、缩表的第一步不是卖出手中债券而是停止到期债券的再投资。 4、短期来看，缩表有利于美元价值重塑，美元或再获走强动力；中国则面临资本外流的 压力，人民币汇率上升承压。 1、何为缩表？ 收缩资产负债表规模，既是前期量化宽松政策的逆向过程，也是大规模 QE 后美联储不 期获