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　　研究保险资金运用新渠道—黄金投资 研究保险资金运用新渠道—黄金投资 导读：备是央行用于防范金融风险的重要手段，也是衡量一个国家金融安全的重要指标。从目前的情况来看，许多国家可能会调整外汇储备中美元和黄金的比例，一方面是由于美元的两把利空之剑（贸易和财政赤字）什么时候掉下来重创美元市场，似乎让持有大量美元的各国央行为之忧虑，导致增持美元的信心不足；另一方面欧盟经济发展的疲态也使得各 摘要：国内保险资金的投资收益受资本市场影响相当大，亟须更好的投资渠道。黄金集商品属性和金融属性于一身，在应对各种危机和通货膨胀方面具有天然的优势，理应纳入保险资金投资的范围。 　　关键词：保险资金运用；黄金；投资价值；风险 　　：１００３－４６２５（２００9）03－０098－０3：Ａ 　　 　　一、引言 　　 　　近年来，随着保险资金运用渠道的拓展和保险公司投资水平的提升，保险投资收益率也不断得以提高，2007年更是达到了创纪录的10.9%的水平。然而，2008年全球资本市场的糟糕表现，却极大地影响了保险公司的投资收益，有些保险公司甚至因投资失误而出现亏损，2008年前三季度保险资金运用平均收益率也仅为2.1％。如何寻求更适合保险资金运用的渠道，在满足安全性和流动性的前提下，追求较高的盈利性，是值得我们深思的理由。 　　 　　注：2000年现货黄金的收盘价为272.05美元/盎司，2008年的数据截至2008年11月21日。 　　数据：根据中国黄金X贵金属行情分析系统整理。 　　黄金作为一种特殊的贵金属，集商品属性和金融属性于一身，在人类社会和经济发展的历史长河中，其在应对各种危机和通货膨胀方面具有天然的优势，理应纳入保险资金投资的范围。从2001年开始，金价已经历连续多年的上涨（详见表1），2001—2007年金价的平均涨幅为17.25%，这一表现远远超过保险资金2001—2007年的平均投资收益率4.76%①。虽然2008年金价从高峰时的1032.35美元/盎司回落了不少，但笔者认为黄金供给紧张、需求旺盛的趋势仍将长期存在，这是金价最根本的决定因素。因此，黄金应该成为未来中国保险业的重要投资渠道之一。 　　 　　二、黄金的投资价值分析 　　 　　从1944年布雷顿森林体系建立一直到20世纪70年代以前，黄金价格由各国政府或 银行决定，国际上黄金价格基本稳定在35美元/盎司的位置。20世纪70年代初期，黄金价格不再与美元挂钩，黄金价格逐渐市场化，因为黄金本身作为货币的历史角色和贵金属自然特性，影响黄金价格变动的因素也日益增加，主要包括黄金的供给与需求、美元走势、石油价格等。此外，通货膨胀与利率、对冲基金投机、地缘政治局势等也会对黄金价格产生影响。 　　（一）黄金的供给与需求 　　1.黄金的供给主要分为金矿开采、央行售金和再生金三大部分。其中，金矿开采是黄金供应的主要（详见表2），占了总供给的60%-70%，影响最大。近10年来世界矿产黄金的总量变化不大，基本维持在2500吨上下。2007年，我国的黄金产量达270.49吨，与南非仅差约1.5吨。根据中国黄金协会预计，2008年中国将超过南非成为全球第一大产金国。 　　由于金矿产业投资周期长、开采成本高，如果在一个地方勘探出有黄金，按照正常的程序需要7－10年才能生产出黄金来，因为仅地质探矿就需要2－3年，然后再做工程，开采矿石，再冶炼，最快也要4－5年。所以，即使2001年至今黄金价格涨幅巨大，也难以刺激黄金开采量的提高。从历史数据看，全球矿产金数量不可能快速增长，未来几年世界黄金产量变化不会很大，依然比较稳定。而且，到目前为止，世界现查明的黄金资源量仅为8.9万吨，储量基础为7.7万吨，储量为4.8万吨。按照目前的开采速度，黄金储量和储量基础静态保证年限分别为19年和39年。①这也在一定程度上确保了黄金未来的投资价值。 　　 　　注：总供应量包括生产商对冲等，为预估数值。 　　数据：《黄金年鉴2007》。 　　央行售金对金价的影响最大最直接，它是1980年金价达到852美元/盎司的高位以后走熊的主要理由之一。但随着1999年和2004年央行售金协定的签署，央行无节制抛售黄金的行为受到了一定程度限制，也是自此之后，金价开始稳步上涨。 　　2.黄金的需求主要分为四个部分。 　　一是工业需求，主要表现为电子工业需求与牙医需求，一般占黄金总需求的10%左右。其需求量与经济景气度密切相关，例如，2001-2007年，世界经济快速平稳增长，电子工业及航空航天等高端也发展迅速，工业对黄金的需求也保持稳定增长。 　　二是饰金需求，其份额最大，通常占黄金需求的75%左右。传统饰金消费大国为印度、美国、中国、沙特、阿联酋、土耳其等，尤其作为“金砖四国”之一的印度，被称为拜金之城，其对黄金的需求深深根植于这