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张 　斌 、何 　帆 :货币升值的后果 ———基于中国经济特征事实的理论框架 货币升值的后果 ———基于中国经济特征事实的理论框架 张 　斌 　何 　帆 　　内容提要 :本文在一个贸易品非贸易品两部门模型中 ,讨论了真实汇率外生条件下 部门之间全要素生产率变化对产业结构与贸易余额的影响 。我们发现 ,在保持名义有效 汇率固定与国内物价水平稳定的货币政策组合下 ,市场经济体制改革所带来的贸易品部 ( ) 门相对非贸易品部门更快的全要素生产率进步所带来的不仅是经济增长 ,还会造成 1 工 业服务业产业结构扭曲; (2) 贸易顺差扩大 ; (3) 工资水平下降 ,并阻碍了农村劳动力向城 市转移 ; (4) 工资下降与利润率上升 ,收入分配恶化 。解决上述问题的关键在于人民币汇 率水平调整与非贸易品部门市场化改革和全要素生产率提高 。 关键词 :真实汇率 　产业结构 　贸易余额 一 、导 　言 开放经济条件下 ,真实汇率不仅反映了经济体对外的国际竞争力 ,也反映了经济体内部贸易品 部门相对于非贸易品部门的内部竞争力 。在成熟的市场经济体制内,经济基本面变化会带来真实 汇率的相应调整 ,指引资本与劳动力在不同经济部门之间展开更加合理的配置 ,进而对维护宏观经 济内外均衡 、保障经济体增长潜力发挥重要作用 。然而在中国 , 自1994 年人民币汇率并轨以后 ,人 ( ) ( ) 民币 外部 真实汇率的决定在很大程度上取决于美元名义有效汇率的变动 见图 1 。人民币真实 汇率形成过程当中没有充分的机制反映经济基本面变化对于真实汇率调整的需要 ,通过真实汇率 变化合理调节经济部门之间的资源配置也受到了制约 。特别是 2002 年美元出现贬值趋势以来 ,人 民币真实汇率也随之下降 ,并随后引发了国际市场上人民币升值预期和市场投机行为 。学术界就 人民币是否需要升值以及如何改善人民币汇率形成机制产生了激烈争论 。 过去几年当中 , 人 民币汇率 问题涌现 了大量不 同角度 的研究 。Anderson ( 2003) 、Goldstein (2004) 、Frankel (2005) 、Blanchard and Giavazzi (2006) 等基于宏观经济内外平衡视角的研究 ,认为需要 ( ) ( ) 调整当前的人民币汇率水平 。张斌 2003 、施建淮与余海丰 2005 等基于均衡汇率的实证研究认 为 ,人民币真实汇率在 2003 年以后存在一定程度的低估 ,人民币价值需要重估 。更多的研究侧重 ( ) 于人民币汇率调整对于货币政策独立性 、出口、就业 、物价等方面的影响 。比如 ,何新华 2003 、万 ( ) ( ) 解秋与徐涛 2004 对于货币升值与就业关系的实证研究 ;何新华 2004 利用中国宏观经济季度模 ( ) 型就人民币升值对投资、物价 、就业等方面影响的模拟 ;张曙光 2005 就货币升值对出口、就业 、经 ( ) ( ) 济增长影响的实证研究 ;李建伟与余明 2003 、卢