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莫尼塔行业研究•地产行业四季度展望 以时间换空间 2013 年10 月16 日星期三 核心提示 资金环境的相对宽松和全国地产政策不变的组合使得需求能够使楼市成交 维持在相对高位。在这一组合的影响下，房价将难以避免地面临更大的上 涨压力。而需求又不足以强大到在房价持续上涨的情况下推动楼市成交同 季度评级：弱于大市 比增速的持续扩大，使得上市房企调整前的真实财务数据增速将出现进一 步的放缓。同时政策收紧的风险以及对于未来房地产改革的不确定性也将 成为拖累板块的负面因素，因此四季度地产板块仍将承压。地产类公司的 股票和行业类似，具备顺周期高 Beta 的特点。因此在行业走弱背景下我们 推荐防御配臵，并远离当前市场追捧的、具有较高Beta 值的热点公司。 报告摘要  当前楼市事实上面临相对宽松的资金环境，但加速上涨的房价使得销量 同比难以进一步增长：三季度的信贷数据说明楼市的资金环境事实上处 于相对宽松的状态，但由于房价加速上涨提高了单位销量对于资金的消 耗，楼市销售需要更为宽松的资金环境才能够出现进一步的同比增长。  四季度行业政策依然难有全面调整，但房价和通胀使得政策风险上升： 经济复苏的相对偏弱以及地产市场基本面地域间分化的进一步加剧决定 了四季度行业政策依然难有全面的调整。但面临日益增加的房价和通胀 压力，地方政府将会更频繁并且更极端地采用一些行政性的手段对地产 市场进行干预。行业政策的整体风险将在四季度有进一步的上升。  预期偏高使得环比增长对于行业及资本市场的重要性下降：以全国商品 罗雨 房销售面积的口径测算，四季度地产销量同比上升 8%，和三季度相比 021 yluo@ 有进一步放缓。由于前三季度销售的累计增速较高，行业及资本市场偏 高的销售预期将得以延续，在此背景下环比增速的重要性将持续降低。  房价环比涨幅仍存反复：全国 70 大中城市商品住宅销售均价的口径 下，房价月环比涨幅或迟于四季度末才能回落至0.5% 以下。  四季度地产开工和投资增速仍将维持相对高位：今年一季度集中成交的 土地所对应的项目逐渐进入开工期，将推动地产开工和投资同比增速维 持高位。但资金来源增速放缓将成为地产开工和投资越来越大的制约。  基本面缺乏亮点以及政策预期的不确定性将持续地压制地产板块的相对 走势。鉴于行业个股和板块走势的高相关性，我们依然推荐防御配臵， 注意远离当前市场追捧的、具有较高Beta 值的热点公司。 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1 We Go Further 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 行业研究•地产 第一部分 四季度地产行业依然面临 基本面相对良好和政策压力增强的组合 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 2 2013 年10 月16 日 行业研究•地产 统计局：新房销售8 月环比回落，房价环比加速上行 根据国家统计局公布的数据，8 月当月全国商品房销售面积 9709 万 平方米，同比上升 10.0%，少于7 月的 12.4%，其主要源于8 月销售 面积的环比回落。8 月全国新房销售面积季调之后环比