量化宽松货币政策对公共债务管理的影响, 风险及其启示.pdf

Oct. 29, 2014 Working Paper No. 2014W21 肖立晟 nkxls@126.com 肖 然 sarahxiaozhu@163.com 量化宽松货币政策对公共债务管理的影响、风险及其启 示 摘要：金融危机爆发后，量化宽松货币政策从三个方面影响了公共债务：央行向财政 部上缴铸币税；降低再融资成本；刺激经济增长增加财政收入，从而有效的提高了公 共债务的可持续水平。在此过程中，国债市场同时承担了货币政策传导和政府融资功 能，中央银行致力于将投资者的资金从长期国债市场挤入短期资本市场，降低投资者 的债务久期，而公共债务管理者则试图在低利率环境下发行长期债券延长债务久期， 降低债务成本，二者的政策效果在一定程度上相互抵消。随着发达国家相继退出量化 宽松货币政策，国债利息将会迅速增长，潜在风险不容忽视。对我国而言，未来需要 进一步深化国内债券市场；降低主权债务管理与货币政策、金融稳定的潜在冲突，建 立国家层面的资产负债表管理框架。 关键词：量化宽松货币政策 公共债务管理 全球金融危机  肖立晟：中国社科院世界经济与政治研究所，100732 电子信箱：xiaols@ ；肖然：悉尼 科技大学, 电子信箱:Ran.Xiao@.au。本文获得中国社科院创新工程项目“国际货币金融 体系改革与中国的政策选择”，中国社科院世界经济与政治研究所所级重点课题“中国对外金融资 产负债失衡与金融调整”，国家社科基金项目(14CJL017 ；12AZD054)，国家自然科学基金项目 ，中国社科院全球宏观经济研究室、世界经济预测与政策模拟实 验室的资助。作者感谢两位匿名审稿人富有建设性的修改意见。文责自负。 Influence, risk and implication of Quantitative Easing Monetary Policy on public debt management Abstract ：After the burst of financial crisis, quantitative easing monetary policy has impacts on public debt through three channel: increasing the seigniorage tax which is distributed to treasury from central bank; decreasing cost of refinancing;increasing fiscal revenue byboosting economic growth. The quantitative easing monetary policy have improved the sustainability of public debt. Central bank push the investors funds from long-term government bond market to short-