自媒体披露的信息作用_来自新浪微博的实证证据.pdf

2016 3 No. 3 ，2016 年第 期 ( 429 ) General No. 429 总第 期 自媒体披露的信息作用 — —— 来自新浪微博的实证证据 徐 巍 陈冬华 ( ， 苏南京 210093) 南京大学商学院 江 : ， 摘 要 借助网页搜索和文本分析技术 本文在微观市场结构层面实证检验了上市公司 。 ， 官方微博的信息作用及其特点 实证结果表明 微博披露会带来当日公司股票的超额回报和 ， 、 ， 超额交易量显著增加 其程度不仅受到披露强度 披露信息密度的影响 也受到微博中噪音信 。 ， ， 息的干扰 此外 当微博对已公告信息进行传播时 相对于没有微博传播的公告会有更强的 。 ， ， 市场反应 进一步 微博披露对受关注较少的公司影响更大 对个人投资者的交易行为影响 。 ， 、 、 更为显著 这些结果说明微博披露具有信息作用 同时也揭示了微博披露混杂性 平等性 低 成本等特点。 : ; ; ; 关键词 微博 披露 信息含量 信息不对称 JEL 分类号:G14 ，G12 文献标识码:A 文章编号:1002 － 7246 (2016)03 － 0157 － 17 、 一 引 言 现 ， 有研究对信息披露与资本市场之间的关系做了大量的工作 其焦点主要集中在披 、 、 ( Healy and Palepu ，2001 ;Core ，2001 )。 露内容 动机 后果等方面 见 的综述 然而信息披 ， ， 。 露不是抽象的 无论是强制披露还是自愿披露 都必须经由一定的信息媒介完成 随着技 ， ， 、 、 、 术的进步 信息媒介呈现出多元化的趋势 从传统的报纸 电话到网页 讨论版 搜索引擎 等都成为有效的信息媒介(Antweiler and Frank ，2004 ;Dougal et al． ，2012 ;Fang and Per- ess ，2009 ; ，2012)。 ， 游家兴和吴静 近年来以新浪微博等为代表的自媒体在中国迅速发展 2014 3 ， 1． 67 。 新浪年报显示截止到 年 季度末